全球最悲观的对冲基金：向熊市投降的那一天正在慢慢靠近

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尽管Russell Clark执掌的Horseman Global对市场不再如当年那么悲观(Horseman Global6月的净做空仓位曾经超过100%)，当前的净做空仓位已经减少至84%。

2001年2月至2016年6月，Horseman Global市场历史敞口走势图。

但是Horseman Global仍然是全球管理资金在10亿美元以上的对冲基金中最悲观的对冲基金。这意味着在8月，当标普500指数刷新历史新高，全球股市大涨时， Horseman Global基金的表现非常糟糕。可以肯定，Clark表示，“公司基金当月下跌4.94%。损失来自做空业务，外汇业务和债券业务。”这样的情况仍然继续：

“本月对于基金来说是一个糟糕的时期，但是糟糕的情况可能会继续。明晟世界指数今年上涨了3%，明晟新兴市场指数上涨近12%。美元走软的其实在本月美联储重新提及加息议题之后开始止跌转涨。”

所以Clark最终准备好抛弃之前的策略了么？尽管承认主动型基金经理正在蒙受损失，但是他表示不会放弃目前的策略：

“公司已经开始对投资组合进行一些改变。有迹象显示中国在削减重工业产能，特别是煤炭领域，取得了一些成就。我们对于做空大宗商品仓位的策略开始感到担忧，公司开始减少做空大宗商品的仓位。其他领域，我们开始做空日用品和房地产投资信托基金。我看上这两个领域是因为其中很多公司的财政状况堪忧，在债券收益率上升，提供对冲长期国债仓位机会的情况下，这两个领域会进一步下跌。

2016年已经过去了8个月，8个月中有一些收获也有一些损失，公司仍然处在原地。这一不佳的状态正在重复，不仅仅是对冲基金，还有大部分的主动型基金经理。投资者为什么要将他们辛苦赚来的钱交给基金经理呢，更别说基金经理更高的收费以及不佳的业绩表现。这就是该行业受到越来越多阻力的一种看法。主动型基金经理，以及被认为最为主动的对冲基金已经成为一个投资者避免的领域。

这种观点越来越多，对此我感到遗憾。但是，对我来说，市场正在严重倾向那些自然青睐被动投资者的领域的说法更加具有逻辑性。在科技泡沫时期，主动型基金经理权利避免买入过度定价的股票，从而导致他们的业绩总体上不佳。但是主动型基金经理既没有离开科技行业，也没有完全失去理智，在最糟糕的时期买入股票。在科技泡沫破裂后，主动型基金经理大部分表现非常不错，至少到2008年或2009年前是这样。但是从2009年开始，主动型基金的业绩开始经历一段长期的不佳时期。”

在过去7年，主动型基金经理应该感谢央行官员们摧毁了那个大家熟知的“市场”。

那么接下来会发生什么？Clark相信，主动型基金经理向熊市投降的那一天正在慢慢靠近。

“市场长期表现优异的一个有趣特征是：市场中的每一个人最后都被迫进入到同一种状态。有时候是因为之前充满怀疑的投资者的投降，有时候是因为单纯的不愿错过机会的贪婪。最大的问题是，我们距离这一刻还有多远？我认为我们距离这一天已经非常近了。高盛的对冲基金数据显示，对冲基金前10大平均仓位的70%都是做多的仓位。

做多的趋势正在增长，对冲基金里的赢家越来越少。做空仓位的水平已经开始下跌。大型做空基金已经经历了一段长期的艰难时刻。越来越多的投资者开始转向被动策略，或是结构性产品。”

总结：

尽管市场出现大涨，我倾向的指标——标普500指数对国债基金，以日元结算的标普500指数和日元兑韩元仍处在熊市。投资者已经开始向市场投降，尽管大部分没有真正的改变。公司仍然保持做多债券和做空股票。(Oscar)

2016年至2001年，Horseman Capital每个月的投资回报示意图。

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