汇市巨震 中国央行多工具维稳且行且珍重

心相随

新年伊始人民币兑美元贬值走势如脱缰野马，中国央行忍无可忍最终出手干预实现维稳。然而宏观基本面支持的单边贬值预期，与增强人民币弹性的汇率政策目标，使得央行在引导市场预期上不再一言九鼎，实际操作中也有投鼠忌器的感觉。

　　“其实央行现在也很难，到底是稳定汇率还是把扩大波动率，也是走一步看一步。”接近央行的权威人士透露，现在央行不太想消耗储备资金，如果总量控不住，不排除出现提高外币存款准备金率控制等工具，虽然这对当前而言宣誓意义更大些。

　　随着中国央行重新稳定中间价并不断在离岸市场上出手打击空头，人民币兑美元汇率暂时企稳。人民币兑美元即期周四收盘较去年底贬值1.44%，中间价继续碎步小升凸显维稳意图。本轮贬值下一步将如何发展尚不可知。

　　一外资行高管指出，不同于8.11汇改后对外汇市场采取的系列强硬管控措施，本轮贬值中国央行更多用窗口指导方式，辅以量的控制。而最引入注目的变化是央行引导市场关注人民币兑一篮子货币的稳定。

　　中国央行素有精心呵护市场的美名，而被银行间市场尊称为“央妈”。对央妈而言，习惯了汇率维稳的市场，就像羽翼庇护下的小鸟受不了呼啸的北风。当前一边倒的贬值预期，确实给央妈出了一道难题。

　　尽管有弹性的汇率更符合当前经济稳增长的需要，但央行如果放任市场波动和贬值预期出清，但可能伤及金融稳定大局；如果强力干预，又容易招来对市场化开倒车的质疑。同样，政策目标不透明，容易引发各种猜测；过于透明，则又会束缚调控手脚，“度”的把握很难。

　　为防范跨境套利，稳定外汇市场，央行和外管局此前已连续出手。路透稍早独家报导，央行对个别外资银行进行窗口指导，暂停其跨境及其参加行境内购售汇业务至明年3月底。同时，国家外汇管理局部分分局近日窗口指导辖内银行，要求加强银行代客售付汇业务监管，控制1月售汇总量，以加强企业和机构等蚂蚁搬家式购汇管理。

　　而央行在离岸市场重拳突击空头后，离岸人民币汇率走强，人民币兑美元汇率正在接近市场均衡水平。但从“不可能三角”理论看，货币政策的独立性在一段时间内仍会受汇率的制约。

　　“今天央行碰到的状况是过去三十年没有碰到的，所以要理解这样的情况，就像熔断机制一样，谁知道会发生这样的状况，一旦做错了所有人都批评，做对了大家觉得天然就应该做对这件事情。”前述高管坦言，“我觉得问题出在不能出错。既然不能出错，独立性又没那么强的时候，做决定就必须慎之又慎。”

　　“稍一放松，离岸（美元兑人民币）即期就上去了，这也说明人民币贬值压力仍强烈。”一位香港外资交易员称，现在监管层应该努力稳定汇率预期，市场现在都在猜下一步监管层是否会一次性贬值到位还是会选择进一步管控资本流出。