债市跌给Fed主席看…经济学家：维持利率不变是正确决定

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美国联准会（Fed）29日决议维持利率不变，但Fed主席华许未能在记者会上阐明这次不升息的理由，被视为一大败笔，导致当天美国债市和股市俱挫。路透





美国联准会（Fed）29日决议维持利率不变，但Fed主席华许未能在记者会上阐明这次不升息的理由，被视为一大败笔，导致美国债市和股市俱挫。但多位经济学者仍认为，Fed这次按兵不动是正确选择。

安联集团首席经济顾问伊尔艾朗之前就预料，负责Fed利率决策的联邦公开市场操作委员会（FOMC）29日会后仍将按兵不动，且在政策声明中表示会密切观察通膨展望。

伊尔艾朗观点

伊尔艾朗指出，这么做可在两种风险之中取得平衡：一方面避免时机未到就升息，导致经济矫枉过正甚至形成新的弱点，同时也可避免引发较难控制的次阶效应，致使通膨预期脱锚。

他表示，这种平衡也必须考量其他因素，包括供应面现实转变、巨大的结构性资本需求，以及地缘政治影响（例如油价上涨），尽管调整利率并不能对症下药。

结果就是，Fed利率政策的最终「落点区」可能有如移动的标靶，需要持开放心态并灵活应变。

布鲁克斯观点

布鲁金斯研究所高级研究员、曾任国际金融协会（IIF）首席经济学家的布鲁克斯30日表示，Fed按兵不动是正确决定，而非被市场牵着鼻子走。截至上周五，期货市场预估FOMC这次升息几率达40%，本周三预期升息几率仍有25%。

布鲁克斯说，这种预期简直「疯狂」，因为6月内核消费者物价指数（CPI）比预期和缓，在通膨仍属良性的情况下，若是Fed骤然升息，将导致市场抓狂，以为这将是一连串升息的开端，市场价格也将反映此预期，最终逼得Fed除了提高利率外别无选择。华许决定不踩这个地雷，理所当然。

此外，布鲁克斯指出，就基本面而论，此刻Fed也没道理升息。通膨尚未形成普遍的现象，意见调查呈现的通膨预期以及平衡通膨率仍然持稳。更重要的是，在面对油价震撼的此时，想借由升息压低通膨的论据薄弱，因为显示通膨率与失业率关系的菲利浦曲线（Phillips Curve）仍十分扁平。

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萨姆观点

曾任职于Fed的经济学家暨衰退指针「萨姆规则」发明人萨姆也表示，Fed本月不升息最强的论点，就是6月通膨数据比预期柔和，而且改善的不只是能源价格数据，非居住类内核服务价格尤其疲弱。所以，现在按兵不动，暂且观望并搜集更多有关通膨的资讯，是可辩护的决定，在通膨压力多半受供应震撼驱动时尤然。

那么，何时Fed才该升息？过去五年多来，美国通膨率一直高于2%目标，加上中东战争衍生的供应震撼，以及川普2.0关税的影响，Fed不可能永远按兵不动。华许虽信誓旦旦要把通膨率压回2%目标，却对如何达此目标支吾其辞。

债市报以嘘声

从市场角度来看，经济学家指出，华许记者会发言有三点令投资人不安。一，他表示正观察「广泛的」通膨指针，不只是倚赖Fed偏好的个人消费支出物价指数（PCE）；二，他提议可能运用升息以外的其他工具来抗通膨；三，他还表示市场已代替Fed做了一些紧缩任务。其中又以第三项尤其引人侧目。

花旗美国首席经济学家贺伦霍斯特说：「华许似乎是在表示，Fed或许不必提高利率，因为紧缩任务已由市场代劳了。」

Highline资产管理公司固定收益主管艾蒙斯说：「故作鹰派姿态，却又不付诸行动，是要市场自己作判断，并让市场代替Fed收紧（金融情势）的省事途径。然而，一旦通膨加速，市场断定Fed再度慢半拍，后果可能是适得其反。」