央行宣布中国版“QE”放水7万亿 人民币及A股飙涨(图)

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10月10日傍晚，中国央行宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。微信群立即欢腾了，大家奔走呼号，说是中国版的QE来了，而且相当于7万亿强刺激。

资本市场立刻给出了震撼式的回应。10月12日，离岸、在岸人民币对美元今日双双大涨。离岸人民币一举涨破6.33，最高涨至6.3155，目前涨0.32%，报6.3184，创8月11日人民币贬值以来最高。在岸人民币涨0.42%，报6.3190，或将创下3月以来最大涨幅。而12日的A股也同样波澜壮阔。周一早盘，沪深两市双双高开，之后一路呈单边上行趋势，直逼3,300点。深成指盘中上11,000点关口；创业板盘中放量大涨近6%。板块全线飘红，两市近2,300股飘红，逾180股涨停，量能大幅放大，接近万亿关口。

由于市场普遍预测，10月份会有一次降准，而四季度会有一次降息,所以从上周末开始，很多人就开始眼巴巴看着央行，希望“这位亲妈”再给点奶喝。但“央妈”没有直截了当给出降准，而是绕了个弯子，以“金融创新”的方式悄悄放水，看起来效果不错。但必须指出的是，信贷资产抵押并不等于中国版QE，它与欧美日版的QE有很大区别。QE是指中央银行直接购买商业银行资产负债表上的有毒资产，但中国不是，因为中国的商业银行还没有形成大量坏账。说白了，QE是金融危机爆发后的应对之策，中国版的QE是为了防范重大金融危机发生，操作逻辑完成不是一回事。

发达国家此前做QE的原因是经济长期低迷而常规货币政策已无空间,QE前的关键词是衰退、通缩、零利率、银行坏账。相对而言，当前中国并非危机模式，常规货币政策还有空间;央行未来通过常规手段投放基础货币是常态，但真正意义上的QE还看不到。中国现在并非危机模式。现在中国的银行体系并没有到崩溃的地步。虽然坏账率在上升，但是这种上升仍然是温和的，说明现阶段的银行体系尚且有能力自己消化资产质量问题，这与美国2009年~2011年间存款性机构倒闭366家(根据FDIC数据)、日本1998 年~2001年间有14%的银行倒闭是不能比的。从银行的信贷意愿来看，银行也远未到大幅惜贷的地步。”

中共新一届政府施政以来，一直强调不搞强刺激，通过改革推动中国经济转型。但问题是中国经济积重难返，老套路带来“路径依赖”非常强大。再加上美元即将进入加息周期，全球面临流动性退潮（钱逐步回流美国）带来的通缩压力。在这种背景下，中国需要不断降准、降息。但问题是，经济危机来的时候中国在“加杠杆”（增加全社会负债率），经济危机快结束的时候，中国仍然被迫“加杠杆”，中国经济何时才能转型？李克强总体上的思路是：能不放水尽量不放水，能少放水尽量少放水。



中国央行的放水招数很独特，但的确不是中国版QE

这一思路体现在央行这里，就显得非常纠结。传统的、大家都能看懂的货币工具，比如降准、降息，能少使用尽量少使用。而大家看不太懂的，特别是拥有各种英文缩写的，比如PSL、SLF、MLF、SLO、MBS之类纷纷出笼。这种做法比降准、降息更有目标性，可以算“定向调控”。对于央行此次放水，有人根本没有意识到，直接忽略；有人则认为是中国QE开启的重要信号，意味着可能有数万亿乃至十万亿级别的大放水。中国股市也将因此出现超级牛市。真是这样吗？恐怕未必。

“信贷资产质押再贷款”，就是银行把相对比较优质的贷款资产，质押给央行，获得利息相对低廉的“再贷款”。这等于盘活了银行的资产，增加了全社会的“资金总量”，而央行就拥有了几个调控权：1、给谁钱不给谁钱；2、给谁的钱多，给谁的钱少；3、认定哪类“信贷资产”为可以质押、抵押；4、再贷款的利息高低。

“信贷资产质押再贷款”在短期内还构不成大的影响，但央行毕竟开通了一条放水的渠道，为将来加大力度创造了条件，对股市、楼市构成利好。判断央行放水力度的，仍然要看M2增速，如果超过13.5%，说明力度在加强。如果超过14%，并维持到年底，则宽松力度将创下2011年以来的新高。说明真的放水了！

“信贷资产质押再贷款”试点推广，不足以解决目前的流动性问题，倒更像是为即将加入SDR摆出姿态。从中国的层面来看，适度宽松的货币政策将会持续，第四季度降准是必然的，降息是可能的。