美国经济掀起“数据狂潮” 联储会航行于一片未知海域

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第一财经日报

　美国上周掀起“数据狂潮”。美联储公开市场委员会（FOMC）如期再缩减100亿美元购债额度，随后大超预期的非农数据又锦上添花。然而，触及36年低位的劳动参与率使就业市场的亮丽前景有所失色。

　　上周非农数据公布之初，市场大受提振。美国非农就业岗位4月增长28.8万个，失业率急跌至6.3%，较前值下降0.4个百分点，跌破美联储原定 6.5%的失业率门槛，且平均时薪和每周平均工时持稳。此外， 3月PCE物价指数（个人消费支出）环比增长0.2%，同比增长1.1%。

　　然而不可忽略的是，4月约有80.6万人退出劳动力大军，劳动参与率下降0.4个百分点，至62.8%，重新跌回36年低位。这也是美联储主席耶伦（Janet Yellen）始终对美国经济复苏持保守态度的原因之一。

　　不过，总体经济正不断走强，美联储或将在今后的会议上继续以每次100亿美元的幅度缩减月度资产购买规模。针对提前加息的辩论或将愈演愈烈，而美联储的政策指向仍不清晰。

　　耶伦对美国经济复苏审慎乐观

　　种种迹象表明，美国经济已逐渐步出第一季度严寒天气的阴霾。然而，耶伦总对经济增长持保留态度，甚至有意“唱衰”美国经济前景。

　　耶伦此前表示，美国更应担心低通胀的威胁而非物价的过热上涨，并强调美联储在未来一段时期会实行政策刺激。

　　“目前通胀率约为1%，此刻我认为我们或许更应该担心通胀率达不到目标，并让通胀率回升到2%。”耶伦称。

　　对此，这位鸽派主席的五大担忧不乏说服力：兼职工作者多、劳动力市场的流动性低、工资增幅低、长期失业者占比高、劳动力参与率低。此外，惨淡的GDP数据也抑制了对于经济复苏的过度乐观情绪。美国公布第一季度实际GDP初值年化季率增长0.1%，远低于预期值增长1.2%。

　　因此，她在上周议息会议中重申，为了支持充分就业和价格稳定，高度融通性的货币政策立场是合理的，并表示美联储可能更久地将联邦基金利率维持在近0到0.25%的水平。

　　不过，有分析师预计，美国国内生产总值(GDP)第二季增幅将超过3%。上月劳动力人口下降可能是因长期失业福利去年底到期的135万人中，部分人放弃了找工作。

　　鉴于经济数据喜忧参半、宽松余地较大，市场对于美联储大开印钞机的褒贬争论又强势抬头。

　　某外媒对美联储的暗讽着实引人深思。“美联储以为自己接受了德尔斐神谕（Delphic Oracle），为了振兴经济大肆对市场进行干预或大开印钞机。（德尔斐神谕：据说列奥尼达由于之前接受了德尔斐神谕，有意决定牺牲自己和斯巴达士兵。神谕说，若要保全斯巴达城免遭毁灭，必须先有一位斯巴达国王倒下。）

　　可见，对于美联储凭空印钱的质疑仍暗流涌动,不少持疑义者认为这种“债务货币化”的做法无异于“庞氏骗局”，而当泡沫破灭后将反过来咬你一口。

　　美联储“透明但不清晰”

　　此外，更多的埋怨声似乎是针对美联储政策指引不清晰。就在一年前，美联储的前瞻指引宛如水晶般透明（crystal-clear）：美联储承诺，只要失业率高于6.5%和通胀前景低于2.5%，就会将联邦基金利率维持在接近0的范围。然而，在3月19日结束的FOMC即“耶伦首秀”后，两大门槛的承诺似乎已被抛在脑后，取而代之的评估标准是一系列广泛的经济数据。

　　其实，耶伦一直试图让政策制定更为透明，其努力之一就是公布政策制定者对于联邦基金利率的预测。然而，为达此目的而频繁释放的混杂信号令市场有些摸不着头脑。

　　众多美联储官员自3月起便纷纷公布其预测，大致方向认为加息将快于预期，这也一度推高债券收益率。而随后，耶伦又试图压低这些预测的影响，并告诉投资者还是应该以央行的政策声明为主，而声明强调的恰恰是保持利率处于低位。

　　瑞银（UBS AG）驻美首席经济学家Matus一针见血地指出症结所在，“美联储的问题在于透明但不清晰，且极度不清晰。”

　　美联储前经济学家Robert Eisenbei却对这种分歧不屑一顾，并称：“我们正航行于一片未知海域，此时没有真正的好理论来指引我们，因此理性的人们就会产生分歧。”

　　不过对这一透明化的努力也不乏支持者。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）经济学家Laura Rosner称，尽管预测可能有时与FOMC最终申明相左，但这标志着更为公开的信息沟通，总体来看这是向着正确的方向迈进。

　　“若不是公开了这些官员的乐观预测，人们可能不会知道FOMC总体看好经济前景。这难道不是个好消息吗？”美联储前经济学家Roberto Perli亦试图为美联储的透明化正名。