热钱诱发地产股异动 中国未来政策临两难

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时代周报

　　在部分房地产公司业绩大幅上涨及热钱涌入会推高房价的预期之下，地产股出现了难得一见的小幅反弹，但押注未来房价上涨则极有可能成为一场春梦。

　　从9月27日开始，A股上证指数止跌回稳，并出现一波小幅反弹，其上升动力来自地产和金融两大板块，尤其是前者。截至11月7日，虽然经过三天的回调，地产指数(399200)仍上涨了近13.5%，高过同期金融指数9%的涨幅。

　　业绩基础
　　此次地产股上攻的底气来自今年前三季度的业绩表现。在申万23个行业的净利润增幅排行榜中，房地产行业位居第七位。虽然整体行业利润增幅不大，但该板块中有多家公司的净利润却出现了大幅增长，尤其是龙头地产公司，如金地集团前三季净利润同比增长91%，万科增长41.7%。

　　此外，一些区域性的龙头地产公司业绩也表现不俗。以股价表现最为疯狂的广州上市公司珠江实业为例，该股从10月26日开始快速拉升，至11月5日，其间曾出现5个涨停板，如果从9月27日起算涨幅则超过100%。游资选择该标的的基本原因之一就是其业绩增幅大。其三季报显示，今年前三季度利润为每股 0.93元，同比增幅为88%，而且预计今年全年的业绩会同比出现大幅增长。与其类似的还有位于上海的上实发展，前三季净利增幅为70%。

　　明确的业绩良好只是炒作的基础，要找到能吸引市场资金的因素必须是朦胧的，而不能是已经广为市场知道的信息。游资选中和利用的是热钱流入，并使后者成为股价上涨的催化剂和诱因。

　　热钱涌入香港已经是很明显的事实，香港金管局连续出手在市场上释放港元，平抑港元升值压力。早在美国于9月13日推出第三轮量化宽松之前，港元对美元就开始出现升值，随后一路向上，目前港元对美元汇价一直在7.75港元的联系汇率高点附近波动，升值压力巨大。与此同时，港股则从9月6日开始出现大幅上升并保持单边上扬的局面，表明热钱开始进入香港股市。

　　这一升值压力也已传导至内地人民币市场，从10月25日开始至11月6日，人民币外汇即期市场，人民币对美元汇率相对中间价几乎是天天涨停。这还只是公开的能看得到的信息，而更多的经过其他渠道进来的热钱数量就更难以估量。

　　热钱是否已经流入不再是疑问，接下来值得关注的是这些热钱会流向哪些领域。资产市场是不二选择，而房地产又会是其中的首选，既然如此，未来房价再度出现上涨就会成为大概率事件，至少保持坚挺是没有疑问的。正是出于这一逻辑，A股市场的地产股才敢发动一轮攻势，背后推动力量既有内地市场资金，也或许包括了部分热钱。

　　政策两难
　　惧于房地产调控政策的威慑力，今年市场普遍不看好地产股，但地产股的实际表现并不差，截至7日的地产指数今年仍然上涨了18%，不仅大大超越同期上证综指(下跌4%)，而且还高于医药指数12%的涨幅，后者在下跌市道中作为典型的防御板块，而成为众机构的最爱。

　　这一结果超出了大多数人的预料和想象，因为其与整体房地产业的基本面是背离的。根据国家统计局的数据，今年前三季度的房地产开发投资51046亿元，同比名义增长15.4%(扣除价格因素实际增长13.8%)，增速比上年同期大幅回落16.6个百分点。

　　不过，投资影响的是未来收入，而影响当期利润的则取决于销售情况，这或许可以解释上述背离。前三季度，商品房销售额40354亿元，增长2.7%，由上半年的负转正，而这也正好得到利润大幅增长的上市公司的印证，其都是由于项目结转及销售收入增加所致。

　　至于现在是否就能押注房价的再度上涨，则似乎为时尚早，面临极大的风险，主要是中国未来对经济政策的选择。人民币升值、要素成本向正常水平的回归及经济结构转型，使出口难再对经济增长形成大的贡献，而刺激消费的收入分配改革政策也步履维艰，维持经济增长的希望，目前看来仍只能寄托在传统的投资这一招。

　　如果继续选择以房地产为经济增长的主要引擎(毕竟西方发达国家的经验已经证实，房地产业确实是能拉动经济增长的利器)，那么极有可能重蹈日本及美国的房地产泡沫覆辙，绝对是得不偿失。

　　况且目前的房地产上涨压力仍然很大，国家统计局数据显示，前三季即使是在销售面积同比下降4%的情况下，销售额却出现正增长，说明房价上涨有可能是这一背离出现的主要原因(当然也可能是销售结构中高档房及高价房占比较高所致)。

　　如果不选择房地产业，有没有其他的替代投资出现并且能够填补房地产留下的空白?战略性新兴产业是一个方向，但目前也已经出现了过剩，光伏就是一个很好的例子，目前已经出现了全球范围内的光伏贸易战。基建是一个长期性的可投资领域，但其空间究竟有多大，值得调研，否则会形成盲目及无效投资，避免出现修了高速公路无车跑，建了高铁没人坐。

　　选择房地产，意味着对仍在眼前的西方国家血淋淋的教训视而不见;不选择房地产，则如何寻找替代投资对象又是一个难题。在大方向仍未明朗的情况下，等待或许是一种明智的选择。

　　宜信总裁唐宁回应“庞氏骗局说”：“借出者可掌握资金使用情况”
　　在小额信贷市场，宜信一直试图通过提供比典当行更低的利率、比银行更快的放贷速度赢得消费者。
　　身为P2P行业里毋庸置疑的领头羊，宜信的经营却又似乎并非如此简单。
　　业已推出宜农贷、宜车贷、宜学贷等众多贷款品种的宜信，因为经营业务处于监管灰色地带，经营状况又不透明，惹来市场的众多评议，而其公司的真实面目，也一直是云遮雾罩，为此，时代周报记者对宜信集团董事长唐宁进行了专访。

　　高成本与高风险对应
　　时代周报：能否介绍一下宜信的基本情况?包括目前的借贷规模和体量。
　　唐宁：宜信目前已经在60多个城市和20多个农村地区建立了强大的全国协同服务网络，为客户提供全方位、个性化的普惠金融与财富管理服务。我们公司创建于2006年，总部位于北京。员工目前10000多名，出于市场竞争的原因，客户数量和贷款规模这样的问题，暂时不方便对外公布。

　　时代周报：因为了解到此前不少误会都因销售误导引起，而宜信模式多在线下展开，宜信在管理上如何保证多地服务质量的合法化和规范化?
　　唐宁： 宜信的创新始终都秉承一个核心的原则，那就是合法合规、利国利民。我们认为，无论是从事网上P2P小额信贷，还是网下P2P，或者T2P(资金来源于信托公司)、B2P(银行与服务中介机构合作，借款给个人)等方式，都是普惠金融在中国的有益尝试，而从业企业面临的主要挑战是一样的，即公司是否具有完善的风险控制体系，是否不断创新，是否秉承“双底线”原则。

　　我们认为，从事小额信贷，在追求商业可持续的同时，也要追求企业社会责任。这就是我们宜信公司讲的“双底线”价值观。宜信内部有自己完善的管理体系、严格的风险控制体系、“追求经济效益和社会效益共同发展”的“双底线”价值观和“宜人宜己”的企业文化，我们在公司内部努力普及这种文化，我们认为这是保障业务迅速、健康发展的核心优势，每一样都不可或缺。

　　时代周报：现在的借贷水平下，宜信平台上出借人获取的年化收益率水平如何?借款人端的利息和手续费又是多少?
　　唐宁：出借资金的理财者年化收益约在10%，借款人的利息和手续费根据人群不同和个人信用状况不同而有所区别，借款利息在10%-20%。
　　时代周报：我们了解到有不少贷款人抱怨虽然借款利息可以承受，但加上服务费，实际贷款成本在市场上并无太大竞争优势。而服务费导致贷款成本高企的问题也使得外界对宜信模式是否能够真正打破融资桎梏产生疑问，你怎么看待这个问题?

　　唐宁：小额信贷从诞生之初就担负着更高的成本，更大的压力，也伴随着各种各样的非议。从全世界来看，小额信贷的成本要远远高于银行的大额贷款，这是不可避免的，因为它的风险远高于银行的有抵押担保的贷款。因此，不能按照大型金融机构的标准来衡量小额信贷。

　　与银行合作发挥比较优势
　　时代周报：因为投资标的的不透明，也有人认为宜信旗下多家公司涉及关联交易，其模式无异于“庞氏骗局”，你对此怎么看?
　　唐宁：每位出借资金的理财者都可以清楚了解到自己所选择的每一位借款人的情况，了解自己资金的使用情况。并且从历史来看，没有任何一位理财者蒙受损失。
　　时代周报：如果因为国内整体经济滑坡而造成借款人的大面积违约，面对这种系统性问题，宜信如何防范风险?
　　唐宁：我们对经济未来的发展情况是比较乐观的，10月24日在上海举办的财富管理系列论坛上，交行首席经济学家连平先生也持这样的观点。即便出现个别不好的状况，相信通过我们严格的信用管理流程，也能最大限度地防范风险。

　　我们的模式是小额分散的，你有一万元要出借，可以选择借给十个人，也可以借给一百个人。把鸡蛋放在不同篮子里，这样风险就得到了分散，当其中一两个人出现不能还款的情况，也不会对整体有太大影响。

　　另外，宜信有一套完善的信用管理流程。客户在提交申请之后，需要提交一系列资料，由信用管理中心进行信用审核。信用管理中心将会对申请人的信用记录、资产状况、流动还款能力、社会背景、资金用途等进行审核。审核结束后，确认申请人信用状况良好，向有意出借资金的理财者进行推荐。

　　在促成双方交易之后，还会提供资金催收服务，以帮助理财者回收资金。宜信在六年发展历程中积累了丰富的行业经验，是国内领先的信用信息咨询、信用风险评估与管理的专业性服务机构。2011年，宜信与世界商业风险决策管理的领导者FICO达成战略合作伙伴关系，使自身的风险管理能力得到进一步强化，有力推动了中国个人信用体系的建设和完善。

　　时代周报：因P2P领域一直在监管上处于灰色地带，对于眼下的行业发展趋势怎么看待?作为行业领头羊希望政策上给予些什么样的支持?
　　唐宁：首先，整个行业的发展需要政府的监管和支持。发展多层级的金融服务体系已经成为业内共识。国内国外的情况都是这样，在发达国家的金融市场，银行都被要求为小微企业和低收入群体提供一些金融服务。

　　但实际情况是，由于为小微企业和低收入群体服务需要不一样的信贷技术，所以，在国外，银行都会选择与宜信这样的拥有服务小微企业和低收入人群能力的机构合作，来完成整个金融服务流程，这也被实践证明成本最优，并发挥各自的比较优势。

　　时代周报：最近宜信财富举办了一系列财富论坛活动，试图向大众倡导建立积极的财富管理价值观，请问在财富管理这片已成红海的领域中，宜信财富有何差异化的竞争优势?
　　唐宁： 和传统财富管理机构不同，宜信财富首先定位于大众富裕阶层，这是传统机构所没有关注到的群体。
　　其次，宜信财富引进国外先进科学正确的财富管理理念和经验，打造“家庭医生”式的一站式财富管理服务，基于财富目标、风险收益配比，以国际最佳实践为基础为客户提供综合财富管理服务。

　　我们在全国40多个城市有千余名资深理财规划师团队，由来自花旗集团、汇丰控股等国际知名金融机构的多位前高管率领，有着专业和杰出的服务能力，为理财者提供最佳财富体验。