蔡慎坤：中国债务黑洞到底有多深？

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这几天，政府允许城投平台破产的消息被刷屏，又一次引爆了地方债务危机的话题。实际上，这是一个老生常谈的话题，中央政府早在2014年就提出不再为地方债务买单，2014年10月2日，中央政府发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》。提出建立地方政府性债务风险预警机制和风险应急处置机制，谁举债谁负责，强调地方政府偿债之“责”，明确地方政府对其债务负有偿还责任，中央政府对地方债务实行不救助的原则。这意味着，中央政府早已预料到地方债务累积的高风险。

过去十多年，地方政府从银行、债市和影子贷款机构借了数量庞大的债务，用于没有回报或没有收益的重大项目或形象工程。这些年地方政府靠“土地财神”已经过惯了肆意挥霍的好日子，尽管中央一再要求地方政府将销售土地的收入，重点用于改善民生和偿还政府债务，用于保障房建设、教育投入等等。但地方政府的土地获利，更多是进行城市建设与改造、甚至大拆大建，与中央政府的要求相差甚远。

来自财政部的公开资料显示：截至2017年末，中国政府债务余额为29.95万亿元，其中中央财政国债余额13.48万亿元，地方政府债务余额16.47万亿元。如果算上地方政府的隐性债务，债务余额约为60.6万亿元。2017年中国GDP为82.71万亿元，也就是说，政府的总负债率高达72.3%，其债务超过60%的国际警戒线。

由于地方政府债务门类繁多，数据更不透明，地方政府债务实际上处于无序失控状态，各地融资平台如雨后春笋般的遍地开花，且呈现多样化、隐蔽化的趋势，导致很多资金来源和数量根本无从知晓，负债规模更是难以精确统计。正是因为一部分藏在黑箱里的隐性债务还是一个未知数，更加剧了金融财经界对地方债务危机的担忧。

更为严峻的现实是，目前披露的债务数据或许只是冰山一角，中国总负债和地方政府债务已经到了无人敢提及的地步！如果单从法律上讲，地方政府是不允许向银行举债借贷的，但市政建设和基础设施需要大笔资金，政府通过设立城投融资平台的方式，以政府财政为担保向银行借钱，这个模式在2009年政府采取4万亿元刺激措施之后，几乎被所有地方政府如法炮制。

中国债务黑洞到底有多深？国际清算银行的数据显示中国2017年底的政府债务余额为38.8万亿元，而国际货币基金组织2017年的报告显示中国2016年底的广义政府债务余额为46.4万亿，其中地方政府隐性债务为19.1万亿。中国社会科学院国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任张晓晶在2017年度的中国去杠杆进程报告提到当前地方政府融资平台债务约30万亿元。清华大学白重恩教授指出“到2017年6月底，城投债余额就高达47万亿。”

麦肯锡咨询机构早期的一份报告显示，中国债务规模（包括金融业债务）自2007年7.4万亿美元增加到28.2万亿美元，目前规模水平相当于GDP的282%。这个比率比美国还要高出很多。麦肯锡全球研究院（McKinsey Global Institute）曾对47个国家的债务进行了调查，调查发现从2007年至今，全球债务已经从57万亿美元增至200万亿美元。其中中国债务增加了83%，如果包括金融业债务在内，中国2007年以来债务增加了4倍。

《财经》杂志的“摸底中国负债”曾根据分门别类的统计数据，综合金融部门债务、政府部门债务、居民部门债务与非金融企业部门债务，债务总规模高达120－128万亿左右。仅2012年非金融部门债务就达到了GDP的2.21倍。该文作者为中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉，他的结论是：“在人均收入6,00美元的情况下，没有哪个国家可以维持如此之高的债务水平”。

中国负债现在比澳大利亚、美国和德国的总和还要多，发展中国家通常负债比发达国家少，但中国并非如此，房地产开发、地方政府举债投资以及快速扩张的“影子银行”，在短短十年之内，中国从负债最少的国家之一变成负债最多的国家。最让人担忧的是中国快速增长的负债中，有很多债务根本无法偿还，地方政府盲目投资的项目不仅不能正常付息，连本金都很难拿回来。

中国债务屡创新高，实际上跟各级官员的利益有很大关系，钱多了可以随心所欲大搞建设大搞形象工程从而创造所谓的政绩，另一方面可以通过这类项目大肆敛财疯狂贪污，至于沉重的债务包袱扔给下一任或下一代，地方官员更不会考虑未来如何偿还债务，很多地方在举债时根本就不打算偿还债务。

贫困大省贵州2013年公开的负债率为67.45%，2015年为86.98%，债务余额高达9135亿元，而隐形债务还未包括在内，其公开的负债总额与经济总量最大的广东相差无几，贵州9个地市债务率超100％，贵阳超300％，毕节达到469％！而2017年，贵州全省财政收入仅2650.02亿元，一般公共预算支出却高达4000多亿元，谁来替贵州还债又拿什么来还债？

己故原全国人大副委员长成思危坦承，对于地方欠债，如果中央政府来填补窟窿，必然要减少民生、公共事务等等方面的支出，最后等于是老百姓来替政府还账，如果银行将地方债务转变成坏账，仍然是老百姓的损失，如果通过多印钞票制造通货膨胀来稀释债务，受害的也仍然是老百姓。