美国货币放水了 中国人表情凝重了 到底会有怎样的影响？

Frank

　　英国FT中文网刊载文章认为，QE3对中国经济的影响是，全球能源与大宗商品价格可能出现新一轮反弹，中国经济面临的输入性通胀压力上升。从前两轮量化宽松的实施看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升，而全球能源与大宗商品价格上升将会通过中国的进口价格指数与工业品出厂价格指数（PPI）最终传递至中国的消费者物价指数（CPI）。

　　但有专家预测，这一次，美国人可能打错算盘了……

　　美国第三轮量化宽松（QE3）终于来了。为了刺激已千疮百孔、百病缠身的美国经济，美联储已不在乎美元的死活，日前再次祭出第三轮量化宽松货币政策（QE3），继续打压美元使其贬值，从而达到使市场流动性宽裕，并刺激出口，从而复兴美国制造业的目的，并实现奥巴马对美国民众所作降低失业率的承诺。

　　此前，人们一直担心，QE3如果出台的话，将导致世界上的美元泛滥成灾，甚至有人预言，QE3出台后，中国"十二五"的日子肯定是相当的不好过：人民币对美元汇率不断被抬高，外贸形势日趋严峻，经济流动性趋于保守，大宗商品及黄金价格飙升，热钱大量涌入，导致输入型通货膨胀加剧，随之带来的是一系列严重的社会对抗；美国人继续享受超前消费带来的富足，而中国经济却被捅了刀子。而从全球市场看，"量化宽松"还将加祸于受金融危机冲击的其他经济体，并促使别国货币也出现贬值。此举对作为全球贸易结算以及支付工具的美元打击巨大，同时会给持有高额美元资产的中国带来严重损失。

　　那么，事实情况真的如此悲观和不堪吗？有国内专家分析认为，QE3出台的时机恰是中国对房地产市场收紧，加强宏观调控，经济下行压力较大之时。中国也许能躲过一劫……

　　是否发生输入型通胀

　　和一团面本来可以包一锅饺子，可是由于和面时水放多了，就只能喝面汤了。美国人正在犯这样的错误。随着第三轮量化宽松（QE3）推出，在社会资产总量没有增长的情况下，每月多印刷出400亿美元的纸钞票，表面上看，美国人手头又不差钱了，又可以大手大脚地花钱了，但实际上，一夜之间货币总量的增多，却毫不留情地将人们手中的财富进行稀释：实际购买力下降，社会资产泡沫化，通胀压力加大，美国经济势必在风险中前行。而聪明的美国人又在考虑将这种危机巧妙地转嫁给他国（包括中国）。

　　英国FT中文网甚至刊载文章认为，QE3对中国经济的影响是，全球能源与大宗商品价格可能出现新一轮反弹，中国经济面临的输入性通胀压力上升。从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升。而全球能源与大宗商品价格上升将会通过中国的进口价格指数与工业品出厂价格指数（PPI）最终传递至中国的消费者物价指数（CPI）。输入性通胀压力的加剧、目前国内猪肉市场供求关系的变化，以及国内货币信贷增量的反弹，预计将会导致中国CPI同比增速在最近几个月触底，甚至从年底开始反弹。而一旦通胀反弹，中国央行进一步降息的空间将所剩无几。

　　但有专家预测，这一次，美国人可能打错算盘了……

　　"QE3推出后，中国未必会发生输入型通胀，"北京大学中国经济研究中心施建准教授日前在接受本报记者采访时表示，中国当前宏观经济下行压力较大，国际热钱如果选择当前时机进入中国，将遭遇资本缩水的困局，因此不大可能选择当前时机进入中国。如果没有大量国际热钱涌入，何谈输入型通胀？

　　"如果没有大量热钱涌入，加之国内对于房地产市场调控力度不减，在这种情况下，房地产价格缺乏升值的动力。因此，人们无需选择此时买房。"对于人们关心的QE3是否影响国内房价问题，施建准给出了答案。

　　那么，QE3推出后，是否将导致货币泛滥，从而连带推高中国CPI？对此，施建准认为，当前中国经济下行压力较大，日前公布的8月份CPI指数同比增长2.0%，这说明，中国经济当前面临的主要问题仍是通缩而非通胀。在通缩压力较大的情况下，如果没有大量国际热钱涌入，是不会推动CPI反弹的。

　　另外，人们普遍预期QE3有可能推高人民币对美元汇率，从而导致人民币大幅升值，并阻碍我国出口贸易的发展。9月14日，人民币即期汇价以跳空高开的走势，对美国QE3"出炉"作出了反应。9月15日即QE3推出当日，人民币即期汇价大涨151个基点，收创逾4个月新高，而中间价也连续第三日小幅上涨。中国与世界经济研究中心主任李稻葵在接受本报记者采访时表示，QE3对中国的宏观经济最直接的影响在于，人民币汇率将面临升值的压力，以及热钱涌入。对此，施建准认为，QE3是美国货币政策过于宽松的表现，会在短期内导致美元贬值，人民币升值，从而给我国外贸形势造成不利影响，但从长期看，人民币汇率还是可控的，中国央行可到外汇市场大量购买外汇等手段对人民币汇率实行控制。

　　外贸受哪些影响

　　除了担忧人民币汇率升值外，一些专家表示，中国的外贸形势将更加复杂，企业面临的挑战也愈发增大。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新曾说，美国是世界经济的火车头，如果美国经济能稳步增长，将会对其他国家的出口产生较强的带动作用，特别是作为欧美最大贸易合作伙伴的中国。然而，QE3带来的美元贬值以及大宗商品上涨后原材料成本的上升，都对中国出口环境以及外贸企业带来较大考验。

　　不过，专家的分析往往限于理论层面，而真正关心QE3的还要属那些奋战在一线的外向型企业。2011年年中，本报记者曾采访过江苏镇江一家生产电子元器件的民企--镇阳电子元器件公司的老板戴敏，戴敏当时曾表示，对于他的企业而言，在原材料成本和劳动力成本不断飙升的重压下，人民币对美元汇率如果不断走强，很有可能导致企业雪上加霜。日前，记者再次联系这位戴敏，他说，他已经获悉美国推行QE3，由于担心QE3将继续推高人民币汇率，他正在考虑收缩部分海外市场而转向国内市场。

　　戴敏透露，他在去年接海外订单时，就和采购商的汇率比价就确定好了，因为有的订单从接单到交货要一年时间，如果美元一年后贬值得太厉害，损失会很大。比如，当时给采购商的汇率报价是1美元比6.4元人民币，一笔10万美元的单子，如果到交货的时候，美元对人民币的汇率跌到1比6.3，他们就要白白损失1万元人民币。而现在，人民币对美元中间价已达到6.3317，幸好执行了当时约定的汇率，不然损失就大了。

　　企业的经验得到了一些行业协会的印证。山东省外商投资协会副秘书长李冰告诉本报记者，QE3肯定会对汇率产生影响，如果人民币汇率大幅升值，势必影响到会员企业的出口，因此，该协会正密切关注人民币对美元的汇率走势。而青岛外商投资企业协会会员部战先生对本报记者表示，根据前两轮QE的经验判断，QE3对于该协会的外向型会员企业的影响是有限的，因为许多企业，基于事前的准确预判，早就预备好了应对的举措，要么收缩海外市场转而开发国内客户，要么研发新产品……因此，虽有利润下滑，但情况并不严重，更没有发生大面积企业倒闭及工人下岗。

　　金银投资有利好

　　QE3推出后是否将造成全球美元泛滥尚存未知，但根据前两轮QE所带来的经验表明，黄金白银等贵金属价格上扬，给投资者带来丰厚的利好应当是预料之中的。简单回顾便可知，QE1总规模高达1.78万亿美元，从2009年3月18日到2009年12月1日期间，美元指数下跌7%，黄金价格上涨23%，基本金属价格全线上涨，其中铜价(59310,-780.00,-1.30%)接近翻倍，铝、铅、锌价(15600,-210.00,-1.33%)格分别上涨63%、87%、115%。QE2总规模达6000亿美元，从2010年7月15日到2010年11月12日期间，美元指数下跌3%，黄金上涨15%，铜、铝、铅、锌分别上涨34%、23%、43%、40%。

　　据悉，在美联储宣布推出QE3的当天，黄金飙涨至1772.10美元/盎司。汇丰、瑞银近期齐口唱多黄金，认为QE3将带动黄金价格持续上涨，年内有望突破2000美元/盎司的历史关口。按照市值计算，索罗斯和保尔森两位大鳄在黄金投资上合计浮盈3.8亿美元。

　　美国生病中国吃药？

　　QE所带来的贵金属价格上扬，股票市场股指升高，大宗期货市场价格抬升，却正是QE的经济学家郎咸平、谢国忠等怀疑者们诟病的弊处所在。比如，QE1用9000亿美元3个月就让美元贬值了12.5%，换言之就是送给了中国12.5%的通货膨胀率。有研究表明，在QE1中，美国商品研究局的大宗商品价格指数上涨了36%，食品价格上涨了20%，石油价格飙升了59%；而在QE2中，美国商品研究局大宗商品价格指数涨了10%，食品价格涨了15%，油价又涨了30%……

　　由此可以得出结论，QE的结果，有可能既推高了股票价格，又抬升了大宗商品价格。而抬升大宗商品价格的效果，又抵消了货币宽松的刺激作用。

　　郎咸平说，中国在QE2出台前曾做过压力测试，结果显示，人民币汇率如果升值3%，中国的传统劳动力密集型产业的利润率将为零，如果升值超过5%的话，中国的传统劳动力密集型产业将大量倒闭，就会造成严重的社会问题。因此，中国政府对于汇率升值的底线是3%-5%。而美国的底线是20%-41%之间。差距这么大，双方根本就没有交集。由于双方没有交集，问题就复杂了。美国明明知道中国是不可能把汇率升值到20%到41%之间的，因为那样的话就太可怕了，那将使整个中国经济解体。其实美国也很清楚，我们是不可能答应的，那他们为什么还这样做呢？他们真正想要的是中国开放金融市场。

　　谢国忠把这种现象概括为"美国生病中国吃药"。居住在美国佛罗里达州的华人女公务员孙秀文对本报记者坦承，她不懂什么量化宽松，但她知道普通美国人由于手头缺少流动性资金，生活其实是很拮据的。每月所发工资在扣除社保、汽车油钱、手机费用、一些生活必须的开支、以及偿还银行负债后，所剩无几。她所在的单位已经近十年没有涨过一分钱工资了，但物价却涨个不停，比如她在11年前为大女儿一次性预付上大学的费用为7000美元，如今，她需要为小女儿预付上大学的费用时，发现这笔费用已上涨至45000美元。甚至可以说，许多婴儿未出生就已负债累累了。美国财政部长盖特纳等人一直在力促人民币升值。但是，人民币要升值到何种水平，才能缓解美国人手头的拮据呢？