美联储应该尽早戳破资产泡沫？

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南早中文网

　　不要与美联储对抗，这是专业证券交易员长久以来遵守的座右铭。但自从全球金融危机爆发，证券交易员便遵守一个更加积极、更加正面的座右铭：支持美联储。

　　珍妮特?耶伦（Janet Yellen）之前被提名出任美联储主席，并于上周出席审议听证会。在会上，耶伦对即将卸任的美联储主席本?伯南克推出的超宽松货币政策进行积极抗辩。伯南克的政策不仅推高了美国的资产价格，也推高了全球的资产价格。耶伦鸽派的言论令许多投资者不再担心美联储会收窄量化宽松。收窄量化宽松是指，美联储逐步退出大规模债券购买计划以压低利率。另外，耶伦认为资产估值仍在正常范围，市场没有存在泡沫的迹象。换言之，投资者可以继续狂欢。

　　过去几年的经历显示，美联储印钞越多购买债券越多，资产价格越上涨。因此，中国三中全会后宣布进行经济改革，在全球市场获得好评，再加上耶伦的言论，令股市飙升。标准普尔已飙升近六年最高点；欧洲股市也经历了15个月来最长反弹。香港恒指本周也上涨。

　　但这种乐观情绪合理吗？美联储通过推高资产价格，希望在消费者心中制造一种富裕感觉，促使他们进行消费。如果资产价格没有达到泡沫水平，这种方法将有效。我们没有消费，多位经济学家及投资者对此存有争议。例如，今年诺贝尔经济薛奖获得者罗勃?席勒支持周期调整市盈率(CAPE， Cyclically Adjusted Price Earnings)，提醒市场关注资产泡沫。

　　但我们不要等到资产出现泡沫才开始担忧，因为现在的状况便够我们担忧的了。如果收窄量化宽松要推迟，这仅意味着美国及全球其他经济体将要等待很多时间，才能回归正常的增长趋势。对于长线投资者来说，前景不容乐观。收窄量化宽松注定会对股票市场产生负面影响，因此对于短线投机者来说，收窄的时间变得更难预测。

　　美联储前任主席艾伦?格林斯潘（Alan Greenspan）经常说，市场是否有泡沫是很难看到的。美联储目前令预见泡沫的难度更高。