债券市场是俄罗斯软肋 或爆发经济危机

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随着西方国家对俄罗斯加大制裁力度，俄罗斯越来越面临着爆发金融危机的风险。自从乌克兰冲突爆发之后，俄罗斯所有私营企业几乎完全被关在全球资本市场之外，造成严重的信贷危机，市场担心俄罗斯企业在没有政府帮助的情况下可能无法为债务获得融资。

　　俄罗斯一家大型银行的一位高管表示：“已经6周没有欧洲债券的转滚(借新债还旧债)，这种情况不可能持续太久，将会成为一个大问题。俄罗斯公司必须每个月转滚100亿美元，现在全都暂停了。然而市场似乎根本没有意识到危险的存在。债券市场就是俄罗斯的软肋。”

　　丹斯克银行分析师Lars Christensen表示，俄罗斯经济已经处于衰退之中，如果西方国家加大制裁力度，今年俄罗斯经济可能出现高达4%的负增长，有重演2008年资本外逃造成一系列违约和银行危机的风险。他说：“市场似乎在赌克里姆林宫不会让乌克兰局势恶化，因为那么做是很疯狂的，然而这正是现在所发生的事情。我们认为俄罗斯市场还将出现更剧烈的调整。”

　　美国银行(16.13, -0.26, -1.59%)认为，过去3天乌克兰东部的激烈冲突“大大增加了发生全面内战的风险”，引发对欧盟、美国、日本和加拿大采取更严厉措施的担忧。

　　欧盟各国外长已经同意，如果俄罗斯总统普京向乌克兰东部出兵或者试图占领这一区域，欧盟将实施“第三阶段”制裁计划。这一次目标是俄罗斯的经济和金融。英国外交大臣William Hague指出，俄罗斯实际上已经踩到了这一红线，重型武装人员占领了建筑物和机场、在多个乌克兰城市设置路障，完全复制了在克里米亚的做法。他说：“我不认为否认俄罗斯干预的说法有一丁点的可信度。各种迹象表明俄罗斯继续有预谋地破坏乌克兰主权的独立性，最终只会变本加厉。”

　　然而欧盟方面发出的信号并不一致。一方面，欧盟正在推动快速降低对从俄罗斯进口油气的依赖，悄悄冻结了Gazprom的South Stream管道。另外，它还通过与乌克兰达成合作协议来抗议克里姆林宫，包括与乌克兰达成防卫条款、将其拉入西方的防卫体系。然而到目前为止欧盟的制裁措施基本属于象征性的，保加利亚、塞浦路斯和卢森堡仅仅是最低限度的制裁，而其他欧盟国家与俄罗斯之间有着特殊的协议。这就使得德国很难作为政治领袖采取更严厉的立场。

　　华盛顿正在通过其他手段对俄罗斯施加压力，使用监管上的“暗”力量迫使全球各大银行撤出俄罗斯。美国方面表示，俄罗斯在6个乌克兰城市的行动有训练有素的军事人员参与，穿着防弹衣和军装，但没有佩戴军章，已经构成对乌克兰的入侵。美国的这种表态说明，除非出现外交突破，美国几天内可能会加大对俄罗斯的制裁。

　　莫斯科Macro Advisory的Chris Weafer表示，外国投资者已经在为西方制裁升级做准备，一旦冲突升级和失控，可以未雨绸缪。他说：“除了美国和欧盟实施的制裁，其实还有一种自我制裁，因为大公司认为现在稳妥的做法是推迟投资和贸易。”Weafer认为经济滑坡和卢布贬值(今年下跌9%)将迫使克里姆林宫寻求脱离危机的出路。

俄罗斯央行[微博有4900亿美元的储备来支撑卢布汇率，但这种做法必然会收缩货币供给，从而加剧经济下滑。俄罗斯当局显然是在走钢丝，一方面不得不听任货币贬值，一方面每天要花费2亿外汇储备来减缓贬值步伐。

　　俄罗斯联邦储蓄银行一份报告显示，俄罗斯有7140亿美元外债，其中4270亿美元来自企业，2070亿美元来自银行，620亿美元来自政府部门。石油巨头Rosneft国外融资比重占到90%。外国人还持有俄罗斯股市流通市值的70%，这一比例还没有出现大幅下降，不过2月份以来相对于其他新兴市场国家已经下降15%。

　　俄罗斯联邦储蓄银行警告称，制裁升级可能导致俄罗斯RTS指数下跌30%至800点。相反，如果冲突得以避免，现在可能是买入俄罗斯股票的绝佳机会。俄罗斯股市按照2014年预期盈利的估值仅5.5倍，市净率0.59倍。该行表示：“以现在的油价水平，俄罗斯股市的估值接近2009年的底部。”