美股评论：别和巴菲特作对

lydia

导读：MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)援引专家意见指出，巴菲特的成功其实是基于对品质股票的判断，而研究显示，这一策略的长期表现甚至优于小型股票。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　别和巴菲特(Warren Buffett)作对，哪怕看上去，股市的历史数据是对你有利的。

　　我之所以会想到这一话题，全是拜两位著名投资人所赐。瓦尔迪(Nicholas Vardy)和罗尔夫(David Rolfe)打了一个赌，赌的就是伯克希尔(BRK.A,BRK.B)的股价未来十年的表现到底比罗素2000小型股票指数如何。罗尔夫站在伯克希尔这边，而瓦尔迪则看好小型股票。

　　近期的一次学院派研究发现，最后的胜利者很可能是……罗尔夫。这可能会让你感到吃惊，因为学院派研究早已确认，在相当长的时间内，小型股票的表现确实会好于大型股票。

　　众所周知，伯克希尔的投资组合正是由大型股票构成的，而且考虑到该公司现在已经有这么大的规模，他们倾向于大型股票这一特点，将来很可能还会愈来愈明晰。

　　问题在于，根据前面提到的研究，巴菲特已经在股市上开拓出另外一种趋势，甚至比小型股票趋势更加引人注目。

　　这一题为《巴菲特的阿尔法》的报告说全国经济研究局去年11月发布的，专家们是受资产管理公司AQR Capital Management委托进行的这一研究。报告的作者，弗拉奇尼(Andrea Frazzini)和佩德斯(Lasse Pederse)是纽约大学金融学教授，而卡比勒(David Kabiller)则是AQR创始人之一。

　　研究者将巴菲特开创的这种模式总结为品质股票长期表现好于垃圾股票。这一品质对垃圾的对比是基于一系列因素，包括公司的利润情况，稳定性，成长速度，以及股息派发比率等。

　　那么，品质对垃圾规律是如何在长期内压倒小型对大型规律的？

　　报告作者之一弗拉奇尼指出，历史统计显示，根据风险作出调整之后，品质对垃圾模式的年平均回报率差在6.6%左右，而小型对大型却只有1.3%上下。

换言之，与瓦尔迪看重小型股票的理由相比，罗尔夫所重视的巴菲特，居然开发出了一种强大程度相当于小型股票五倍左右的规律。

　　弗拉奇尼接受采访时直言不讳：“要是我，肯定花钱买巴菲特赢。”

　　可是，巴菲特已经这把年纪了，如果他退休了，不再管理伯克希尔了呢？毕竟，大家都承认，这支股票价格当中有不菲的“巴菲特溢价”，这就意味着巴菲特离开，价格就可能会大幅度下跌。

　　可是研究却告诉我们，至少我们在原则上没有理由认为巴菲特的离开就意味着伯克希尔的表现会暗淡下去——“看起来，巴菲特的回报既不是源于运气，也不是源于魔力，而是源于对廉价、安全和高品质股票的杠杆化利用。”

　　换言之，哪怕巴菲特离开，也不能成为伯克希尔长期表现不及小型股票的理由。

　　走着瞧吧，十年后我们就会知道答案了。