解密阿布扎比投资局退居第二之谜

忙里偷闲

一向低调的阿布扎比投资局最近却成为了投资界关注的焦点。阿布扎比投资局，简称ADIA，成立于1976年。2007年，这个中东地区最大的主权财富基金以8000亿美元的管理规模成为全球最大的主权财富基金，但是，最新披露的2012年数据显示，其管理规模已减少至6270亿美元，被挪威主权财富基金超越。

数据显示，挪威主权财富基金，即政府全球养老基金的的资产规模已达7159亿美元。

短短的5年内，阿布扎比投资局的投资到底发生了什么？资产规模大降2000亿美元，投资花旗成巨大败笔

阿联酋拥有全球原油储量的10%，而人口仅占0.02%，因此该国有大量的“石油美元”。阿布扎比是阿联酋7个酋长国中最富有的一个，其石油带来的财富大部分流入到阿布扎比投资局中。不过，该机构的具体情况一直以来都很神秘，外界甚至不清楚该机构进行了哪些投资，以及究竟拥有多少资产。

阿布扎比投资局从未披露过自身的资产总额或是发表过报告，而且直到2008年5月，其网站都很简陋，只列有基金名称、地址和总机号码。自1976年成立以来，其高管层只接受过4次正式采访，除了员工以外，能够获准进入其总部大楼的，只有寻求业务机会的资深国际银行家和基金经理人。人们对阿布扎比投资局至今了解不多，甚至它管理的资产有多少都不清楚，有人曾估计其资产规模超过1万亿美元。在2007年6月，英国《经济学人》曾披露，阿布扎比投资局目前在全世界的投资达到8730亿美元，是当时全球最大的一只主权财富基金，其投资的主要领域是债券、硬通货、储蓄和房地产。

但在2012年12月主权基金研究所显示的数据来看，挪威政府养老基金的7159亿美元已大幅超过阿布扎比投资局在6270亿美元。

据悉，在阿联酋国内，阿布扎比投资局基本上不对公众披露什么信息，也很少招致什么非议，更不做广告。分析人士认为，阿布扎比投资局的这种低调作风与阿联酋小国寡民的特性有关，他们不太愿意让外界知道自己到底有哪些资产、财富。

阿布扎比投资局选择低调行事的一个主要诱因可能是上世纪90年代初，该机构卷入了国际信贷商业银行的一桩丑闻，阿布扎比投资局不仅在该银行上损失了数亿美元，阿勒纳哈扬家族还遭到了监管当局的调查，所幸没有被诉上法庭。

其实，早在2004年4月，阿布扎比投资局与德国大众汽车公司签署合约，以19亿美元的价格购买大众公司10%的股票，成为大众公司的重要战略投资人。2007年夏季，阿布扎比投资局还收购美国私人股权投资商阿波罗管理公司的少量股权。这些都让这家神秘的主权基金进入了投资者的视野。

当然，投资者应该不会忘了ADIA最受影响的“花旗门”。

2007年11月，阿布扎比投资局同意向花旗集团(Citigroup)投资75亿美元，作为回报，该基金获得“股权单位”，每年股息为11%，这些股权单位将从2010年3月起转换为普通股，转换价格不低于每股31.83美元。据知情人士称，在签订这笔交易之前，该基金仅进行过为期3天的尽职调查。

但问题是，花旗股价变化却令ADIA大失所望。2009年12月15日，花旗报收每股3.56美元，较约定的转股价大幅缩水。阿布扎比投资局已经在债转股的过程中承受巨大损失，以之前的股价估算，或将缩水达90%。而按照该局向花旗追讨的亏损额度来看，则也至少在40亿美元。

ADIA随即向纽约金融行业监管局仲裁委员会提起仲裁，然而2013年3月5日最新的消息显示，曼哈顿联邦法官乔治-丹尼尔斯周一驳回了阿布扎比投资局的“推翻仲裁小组在阿布扎比基金与花旗集团之间75亿美元投资纠纷中所做出的有利于花旗集团的裁决”的请求。

投资分布：北美最低35%，欧洲最低25%。

其实自1976年成立以来，阿布扎比投资局一直奉行比较保守的投资策略。“花旗门”只能说是其投资中的一点败绩。

该机构历来是将资产“租”给国外的基金管理人来管理，其投资也主要是参照标准普尔500指数等市场基准来选股。与此同时，阿布扎比投资局也是对冲基金与私人股权投资基金的重要机构投资者。

这个策略让阿布扎比投资局在过去三十多年里表现不错，充分反映了这个沙漠酋长国当初设立该基金的重要目的：一旦石油收益减少，该基金将成为阿布扎比酋长国的重要财政储备。

阿布扎比投资局主要由一群外国银行家提供投资建议，该机构的投资中心也主要在证券市场上。目前，阿布扎比投资局的投资除了股票、固定收益工具之外，已经覆盖到了房地产、私人股权、对冲基金等，其投资比例大约是：50%-60%的股票，20%-25%的固定收益，5%-8%的房地产，5%-10%的资金用作可转换投资。根据业内人士估计，阿布扎比投资局最近三十年多的年化投资收益率应该在10%—20%之间。

在2011年年报中，ADIA披露，其近30年的回报率为8.1%，近20年的回报率为6.9%，我们不难看出，该机构已经逐渐开始走下坡路。阿布扎比投资局在2011年8月底宣布,它已重组其外部股票部门。2011年阿布扎比投资局重组创建了两个部门：指数基金部门和外部股票部门，前者包括所有的股票投资组合，后者结合了ADIA所有的外部经营股票投资组合。外部股票主要覆盖欧洲、北美、远东和新兴市场。2011年的报告也指出，大约80%的阿布扎比投资局的资产由外部股票部门管理。2011年另一个变化是ADIA的房地产和基础设施合并成一个部门，现在被称为房地产和基础设施部门。

从该机构投资标的来看，最大的资产投资依然是在发达国家股票，占据了整个基金35%-45%，其次是新兴市场股票和债券，分别占据了整个基金的10%-20%。剩下的资产则投资在其他类别：小型股股票、信贷、替代、房地产、私募股权、基础设施和现金。

在地理上，最大的地区是北美投资，占据了35%-50%，其次是欧洲，占据了25%-35%，新兴市场，占据了15%-25%，最后是发达的亚洲，占据了10%-20%。

过去，阿布扎比的石油收益绝大部分都进入了阿布扎比投资局，而在2007年，该国建立了另一个基金——阿布扎比投资委员会，该基金和阿布扎比投资局一起分享该国的石油收益。

与以往被动跟踪指数不同，阿布扎比投资局现在的投资团队越来越倾向于积极选股，以争取超过市场基准的投资回报，其选股策略与西方许多资产管理公司或对冲基金相似，从他们投资花旗集团这一案例中可以看到，他们的投资规模在扩大，承担风险的意愿也在上升。阿布扎比投资局在几年前组建了一个小规模的投资团队，专门负责打理该机构在欧美收购的一些企业股份。这个投资团队掌管着其对花旗银行总额达750亿美元的投资，阿布扎比投资局还收购了美国最大的房屋建筑商Toll兄弟公司的大部分股权。2006年，阿布扎比投资局成立了一个新的投资团队，由受过西方教育的投资经理赛义德·穆巴拉克·拉希德·阿哈吉瑞负责，他们试图充分扩大该基金的投资规模和影响，目前，赛义德还负责该基金在新兴市场上的大规模投资。

与整个基金相比，赛义德负责的投资团队目前只管理着该基金旗下大约300亿美元的资金。

阿布扎比投资局在直接投资方面的踌躇不前部分反映了这样一个事实，该基金缺乏高素质的投资专。实际上，阿布扎比投资局对包括香港在内的新兴市场非常重视，它早已在香港股市中角力了。2006年10月工行招股时，市场已传闻阿布扎比投资局及科威特投资局均有意透过企业配售，洽商成为该行的策略性投资者，但最后该行的招股书内只确认了科威特投资局及卡塔尔投资局，分别认购7.2亿美元及2亿美元工行新股。但ADIA确实在此次事件中参与。

阿布扎比投资局的官员在年报中称，投资于新兴市场国家的股票“比投资于美国养老基金好得多”，这些年来，该机构对中国和印度的关注日益加大，希望通过大型战略投资进入中国和印度等市场，对保险、石油和天然气领域进行投资。

此前ADIA新兴市场部执行主任Saeed Mubarak al-Hajeri在接受采访时透露，该投资局今后会在新兴市场投入更多资本，投资份额目前占投资局资产总额的14%。Hajeri称ADIA的投资战略抉择侧重于长期，期限达50年，即使短期投资期限也在15年以上。另外，ADIA在投资中乐意作为被投资公司的战略合作伙伴而不是获得对投资公司的控制权。

Hajeri特别提到ADIA对中国国有企业改革重组非常感兴趣，希望对中国保险、石油和天然气领域进行投资。由于中国政府对外国投资者出售国有资产有压力，故ADIA申购中国工商银行2.5％的股份的标书仍在审批当中。

Hajeri称ADIA同样看重与印度金融部门的合作，同时希望加强与俄罗斯石油、银行业和零售领域的投资合作。


(董绍毅 编辑)