泡沫非常严重！末日博士警告：美股或重蹈2008年覆辙

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华尔街见闻




导读：Nouriel Roubini 认为，如今的美国市场非常脆弱，庞大的债务是美联储和财政部退出刺激政策的主要障碍。如果这时退出刺激，市场恐怕会立即崩溃。

美国股市到底有没有泡沫？如果有，泡沫程度如何？

这是全市场最关注的两个问题。

在 " 末日博士 "、纽约大学斯特恩商学院经济学教授 Nouriel Roubini 看来，美国股市不仅有泡沫，泡沫还非常严重，接下来，美国股市可能会重蹈 2008 年金融危机的覆辙。

Roubini 认为，当今美国经济最大的风险在于经济不平等。美国经济正在经历 K 型复苏，意味着贫富差距越来越大。

而所谓的 " 解决之道 "，即 " 金融民主化 "，几乎把 2008 年的戏码又上演了一遍：只不过，彼时是次级抵押贷款酿成的次贷危机，如今，则是一群自以为是 " 英雄 " 的千禧一代散户疯狂加杠杆，去炒作那些分文不值的股票——结果都是一样的：底层民众的财务处境更加艰难。

Roubini 认为，即便民主党在积极推进 1.9 万亿美元的刺激方案，希望把更多的支票发到民众手上，但是，由于多数民众要用这些钱来还拖欠已久的房贷、房租、水电费等等，真正能够起到刺激消费作用的，恐怕只有三分之一。

在 Roubini 看来，如今的美国市场非常脆弱，庞大的个人和公司债务规模，是美联储和美国财政部退出当前刺激政策的主要障碍，未来，美国经济和市场硬着陆的风险，正在不断攀升。

以下是 Roubini 撰写的全文（原文标题《新冠疫情时代的泡沫》）：

在收入和财富不平等加剧之际，股票市场达到了新的高度，显而易见的是，当今的市场狂热将以悲剧收场，将再现 2008 年经济危机时进一步加剧的经济不公。当美国经济突然停顿之时，受伤最重的，依然是最基层的美国底层人民。

01

美国正在经历 K 型复苏，

科技巨头崛起加剧不平等

美国经济正在经历 K 型复苏。随着股市攀升至新高，那些拥有稳定的全职工作、福利和足够财务缓冲的人在疫情中获利；但是那些失业或仅从事低附加值工作的蓝领和服务业工人，不仅背负着债务、几乎没有金融资产，并且面临着经济前景恶化的问题。

这些趋势表明，华尔街和大多数美国民众之间的脱节越来越大。美国股市新高对大多数美国人而言毫无意义。占有全美财富最少的 50% 人口中，他们投资在美国股市的资金仅占股市资金的 0.7%；而全美最富裕的 10% 人口，就已经占有了 87.2% 的美国股市资金。全美国最富有的 50 个人的财富与最底层的 1.65 亿人的财富一样多。

与美国日益严重的不平等现象相伴的，是科技巨头的崛起。

亚马逊每创造一份工作，都会令三个零售业工人失业。类似的情况在其他科技巨头主导的行业中也是如此。但是，对美国底层人们来说，他们面临的社会和经济压力并没有丝毫减少。数十年来，由于实际收入（经通胀因素调整后）中位数停滞不前，以及生活成本和支出预期的上升，生活在困苦中的美国底层工人根本跟不上美股的疯狂步伐。

02

所谓 " 金融民主化 "，

又一次盘剥了美国底层人民

几十年来，解决该问题的 " 解决方案 " 是所谓 " 金融民主化 "，以便贫困和处境艰难的家庭可以借更多的钱来购买他们负担不起的房屋，然后将这些房屋用作他们的储蓄罐。消费者信贷（包括房贷和其他债务）的这种扩张导致了泡沫，该泡沫以 2008 年的金融危机而告终，后果是，成千上万美国人失去了工作、房产和储蓄。

现在，十年前同样的伎俩，用在了千禧一代身上。尤其是那些依靠演出、兼职或自由职业的年轻人，他们的脖子上又多了一道绳索：以 " 金融民主化 " 的名义把他们绞死。最近的案例是，数以百万计的年轻人在 Robinhood 和其他 APP 上开设了帐户，他们把自己所剩不多的积蓄全部投入到股市中，加数倍杠杆，来盲目地猜测一些毫无价值的股票的涨跌。

最近的 GameStop（游戏驿站，GME）逼空事件，被叙述为英雄般的散户们与邪恶的卖空对冲基金进行斗争的故事。但是，这样的叙事掩盖了一个丑陋的现实：即一群无望，失业，无技能，负担沉重的个人再次受到剥削。

许多人已经确信，实现经济独立乃至财务自由，不再是因为出色、辛勤的工作，以及耐心的储蓄和投资，而是在于寻找 " 快速致富 " 的方法和对本质上毫无价值的资产（如数字货币）的下注。

毫无疑问的是，这次千禧一代的 " 英雄们 " 成功让华尔街巨鳄跪地求饶，是美国民粹主义的里程碑，但同时，也只不过是另一种谋杀无知、业余投资者的方式。

不可避免的是，如今，美国市场正在酝酿巨大的泡沫。

讽刺的是，和 2008 年美国国会倾尽全力救助华尔街不同，这次，国会里的民粹主义的议员们不顾一切地批评金融中介机构，咒骂他们为什么不能够让这些弱势群体更多地加杠杆。



03

庞大的债务是美联储和美国财政部退出刺激政策的主要障碍

更糟糕的是，市场开始担心美联储和美国财政部通过量化宽松（现代货币理论或 " 直升机撒钱 " 的一种形式）进行的预算赤字货币化的大规模实验。

越来越多的专家警告说，这种方法可能会使经济过热，从而迫使美联储提前加息。目前名义和实际债券收益率已经在上升，这已经动摇了股票等高风险资产。由于对美联储和美国财政部收紧刺激措施的担忧，原本应该对市场有利的经济复苏现在却令市场修正。

同时，国会民主党人正在推进一项 1.9 万亿美元的救助计划，其中包括对美国家庭的额外直接财务支持。但是，由于已经有数以百万计的人拖欠租金和水电费，或者无力偿还房贷、信用卡和其他贷款，这些支票中的很大一部分将用于偿还债务和储蓄，只有大约三分之一的直接刺激会转化为实际支出。

这意味着民主党的救助计划对美国经济增长，通胀和债券收益率的影响将小于预期。而且，由于额外的积蓄最终将被转移回购买政府债券的过程中，因此也意味着对困境中的家庭的救助将实际上成为对银行和其他贷方的救助。

可以肯定的是，如果货币化的财政赤字的影响与负面的供给冲击共同导致滞胀，通货膨胀最终仍会出现。

今年，增长可能仍难以达到预期。新冠病毒的新毒株不断出现，人们越来越担忧，现有的疫苗恐怕未必能够终结大流行。反反复复的封锁、解封、再封锁、再解封，已经破坏了人们的信心，政客们在真正遏制病毒之前就着急解封，以及随之而来的更严重疫情，令美国的政治压力越来越大。

许多中小型企业仍然面临破产的风险，非常多的人面临着长期失业的前景。

困扰目前美国经济的各种病因种类繁多，其中包括不平等加剧、公司和个人债务负担越来越重等等。

美国的资产市场受到超级宽松货币政策的支撑，依然充满泡沫。今天，美股的市盈率与 1929 年和 2000 年泡沫破灭之前的泡沫一样高。在不断攀升的杠杆率与特殊目的收购公司、科技股和数字货币制造的泡沫中，当今的市场狂热更值得我们关注。

在这种情况下，美联储可能担心，如果这个时候退出刺激政策，市场恐怕将立即崩溃。随着公共和私人债务的增加，货币正常化也备受阻碍，中期出现滞胀的可能性以及资产市场和美国经济硬着陆的风险继续增加。