苹果股价大跌：从成长型向价值型转变

沈思淼

过去6个月，美国主要的成长型公募基金是苹果股票最大的卖出者。这进一步坐实了外界的猜测，即苹果快速增长的时代已经结束。

　　投资者普遍猜测，去年第四季度iPhone销量将同比下降。根据基金研究公司理柏的数据，自去年6月底以来，美洲基金旗下规模773亿美元的环球资本增长及收入基金抛空了所持全部170万股苹果股票，而规模83亿美元的哈特福德资本增值基金同期出售了140万股苹果股票，减持比例达到91%。

　　成长型基金通常专注高增长公司。这些基金抛售苹果股票进一步表明，苹果正成为价值型公司，盈利状况和现金流比增长前景更值得关注。

　　华尔街目前预计，由于美国市场的饱和，以及中国经济增长放缓，今年全球手机销量将出现下降。近期，苹果的增长主要来自于中国市场。

　　iPhone的代工商鸿海精密/富士康近期表示，12月营收下降了1/5。这也意味着，市场对iPhone的需求可能已放缓。消息人士表示，富士康也计划在2月份中国春节期间减少工人工作时间，而过去几年富士康常常会要求工人春节加班。

　　根据汤森路透的数据，华尔街分析师预计，在截至今年9月底的当前一个财年，苹果的营收增长率只会有4%至7%，低于上年的28%。截至本周五上午，苹果股价为95.98美元，较去年4月的最高点134.54美元下跌近29%。

　　成长型基金Motley Fool Great America Fund投资经理托尼·阿尔斯塔（Tony Arsta）表示：“手机市场的上升潜力正越来越有限，而过去多年时间里，手机一直承载着苹果的业绩。此前，他们可以通过增大手机屏幕来进一步挖掘手机消费潜力，但这样的简单策略已用尽。”该基金过去6个月抛售了所持全部苹果股份，此前这部分股份占该基金总资产的2%。

　　苹果没有对这一报道置评。

　　价值型股票和激进投资者

　　苹果的投资主题从成长型向价值型的转变源自于富达。

　　理柏的数据显示，自去年6月以来，富达旗下的成长型基金富达资本增值基金出售了全部248万股苹果股份。与此同时，价值型基金富达系列股权收益基金开始建仓苹果，买入了苹果105万股股份。去年下半年，该基金成为苹果股份前10大买入者之一。

　　2015年下半年，富达、美洲基金和哈特福德的成长型基金是苹果股票最大的卖出者。富达没有对此做出回应，而美洲基金和哈特福德拒绝对此置评。

　　价值型基金的经理更可能扮演激进投资者的角色。标准普尔资本IQ公募基金研究负责人托德·罗森布鲁斯(Todd Rosenbluth)表示，如果企业的股价上涨不力，那么这些基金经理会批评企业管理层，要求增加股票回购、股息发放，或是通过重组来实现股东价值。

　　苹果已看见了激进投资者的行动。2014年10月，亿万富翁投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）致信苹果董事会，称苹果股价“严重低估”，呼吁该公司启动股票回购项目，并增加股息发放。

　　2015年4月，苹果将股票回购项目扩大了50%，计划在2017年3月之前回购1400亿美元的股票。与此同时，苹果也将季度股息上调11%，至每股52美分。

　　根据理柏最近的数据，伊坎是苹果的第五大股东，持有5270万股股份，价值约58亿美元。

　　困难的转型

　　从某些方面来看，苹果已经更类似于价值型股票。基于上一财年的利润，苹果股价的市盈率只有约10.5倍，而作为成长型股票的Facebook市盈率高达95倍。

　　根据理柏的数据，目前有41.4%的成长型基金持有苹果股份，低于2012年底时的47.2%。而价值型基金中有20.1%持有苹果股份，高于此前的13.9%。

　　在从成长型向价值型的转变过程中，许多公司的股价都会长期停滞不前，微软就是一个典型案例。90年代时，微软曾是科技行业的宠儿。该公司股价在2000年7月跌破40美元，而在随后的近14年中再也未能突破这一大关。

　　不过，仍有一些成长型基金持有苹果股份。

　　Needham积极成长基金经理约翰·巴尔（John Barr）并未减持苹果股份，这部分股份占该基金总资产的5%。巴尔认为，苹果将实现缓慢但稳定的增长。他表示：“大数定律正在发生，但iPhone市场并未遭到破坏。我们认为，未来苹果仍将是创新的领导者。”

　　Upright成长基金则将21.2%的资产配置为苹果股份，这一比例超过了其他任何基金。过去3个月，该基金净值下降了4.4%，这部分是由于苹果股价的疲软。不过，该基金仍跑赢了标准普尔500指数同期的涨跌幅。

　　该基金的大卫·简（David Chieuh）预计，苹果股价可能将再下跌10%才会企稳。不过，较低的股价将使苹果股票更具吸引力。最终，这将带来更多买入者，并提振股价。

　　一些投资者预计，苹果的下一款突破性产品将会是汽车，尤其是适合分享出行的电动汽车。苹果从未正式承认，正在开展电动汽车项目，但苹果已从汽车行业挖来了许多重量级人才。

　　然而目前，缺乏突破性产品已对苹果股价造成了不利影响。Tanaka成长型基金经理格雷厄姆·田中（Graham Tanaka）表示，近期的股价下跌部分与去年推出的Apple Watch智能手表有关。“人们认为，这将是下一款重量级产品，但这仅仅只是一款还不错的产品。”

　　不过，他仍坚持持有苹果股份。他预计，类似于Alphabet旗下Nest，苹果将会扩大智能家居产品线。这其中将包括支持WiFi连接的智能恒温器和家庭安防摄像头。

　　这些新产品仍然依赖iPhone。去年6月，首批兼容苹果HomeKit软件的产品面市。用户可以通过iPhone的语音助手Siri去开启照明或打开门锁。

　　对冲基金经理、Mark资产管理公司管理合伙人莫里斯·马克（Morris Mark）则认为，苹果将会与迪士尼等媒体公司签订合作协议，通过Apple TV提供更多直播内容，使用户不再需要有线电视服务。

　　他认为，这将促使更多用户使用iPhone去管理及控制自己的内容库。“对苹果而言，没有什么比iPhone更重要。”