哈佛教授：指责中国干预汇率股市属误读

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哈佛大学肯尼迪政府学院教授、前克林顿政府经济顾问委员会成员杰弗里-弗兰克尔(Jeffrey Frankel)上周五撰文指出(原文链接)，部分外国人士指责中国干预人民币汇率和股市纯属误解，实际情况恰恰相反，中国最近的人民币改革旨在更多地让市场力量决定人民币汇率，而近几个月的股市下跌与监管者对此前的股市泡沫采取宏观审慎政策有关。

　　弗兰克尔写道：“基本上人们都是用单一视角去看待中国最近的经济问题：政府未能让市场发挥作用。但这一视角让外国观察家误读了今年中国在汇率和股市上的最主要进展。”

　　弗兰克尔承认，中国的确通过各种方式对市场进行了强有力的干预，包括2004-2013年间中国央行[微博购入了数万亿外汇储备、以防止人民币大幅升值，此外，在最近的股市下跌中，中国政府也采取了各种手段来救市，“但外国人将一些重要进展指责为政府干预，恰好与实情相反。”

　　在弗兰克尔看来，最近人民币贬值3%是因为市场中本来存在人民币贬值压力，而那些要求人民币自由浮动的美国政治家却期望人民币自由浮动后能够升值，这是一厢情愿的想法。

人民币距离自由浮动还有很长一段距离，更别说完全自由兑换，但离岸和在岸人民币汇率的统一对于IMF[微博能否将人民币纳入SDR比自由浮动更为重要，因此最近中国央行将前一天收盘价作为第二天中间价的市场化改革实际上具有重要意义，弗兰克尔如是称。

　　至于发动“货币战争”的批评，弗兰克尔认为这种说法缺乏根据，因为过去一年多来美国的经济基本面在上升而新兴市场在下降，因此这实际上是迟到的汇率调整。

　　关于A股大涨之后的剧烈回调，弗兰克尔承认泡沫的形成过程有政府因素在内，比如去年11月以来中国央行的货币宽松以及官方媒体大量的乐观论调，“但许多评论家未能提及中国监管机构在上涨的最后6个月所采取的降温措施。”

　　弗兰克尔在文中指出，1月份证监会[微博收紧了保证金要求，4月份再次收紧，还扩大了可以做空的股票标的，而最终刺破泡沫的政策可能是证监会6月12日宣布限制券商融资融券规模。这些做法，在弗兰克尔看来，恰恰属于经济学家一直提倡的“逆周期宏观审慎政策”，只不过发达国家很少采纳这一建议。