何时加息 美联储主席耶伦面临艰难决策(图)

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华尔街日报




美联储主席耶伦。

耶伦(Janet Yellen)担任美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)主席的第一年工作相对比较轻松，但今后她的工作难度会越来越大。

美联储此次为期两天的政策会议结束后，耶伦和美联储其他官员周三可能会重申，他们在决定今年晚些时候选择何时开始上调短期利率方面“保持耐心”。这将意味着美联储在3月份和4月份的会议上不会加息。

但耶伦未来几周面临的挑战是，就是否在6月份正式开始加息建立共识。

本周标志着耶伦担任美联储主席第一年工作的结束。2007年至2009年经济衰退以及金融危机过后，美联储推出了第三轮购债方案，以提振经济增长。耶伦在过去的一年里的工作主要是继续实施前任美联储主席制定的逐步退出该方案的计划。何时加息这一问题则更加棘手，更加众议纷纭。

许多美联储官员已表示，他们预计美联储将在今年年中前后上调当前接近零水平的基准短期利率。耶伦上个月称，“耐心”一词预示美联储至少未来两次会议不会加息。这意味着，如果美联储想要就6月份加息的可能性作出暗示，他们需要在3月17-18日的政策会议上改变或放弃“耐心”这一措辞。

而最终的政策决定将取决于未来是否有充足的证据表明美国经济足够强劲以迎接加息，亦或经济和通胀形势是否过于疲软，使美联储感觉有必要再等一等。

野村证券(Nomura Securities)首席美国经济学家亚历山大(Lewis Alexander)称，美联储将面临重大决策，这涉及到对国内外经济及市场形势的精细评估，这是一个挑战。

美国联邦基金利率期货的走势表明，市场参与者们对美联储6月份加息的预期正在减弱。

美国联邦基金利率目前约为0.12%。自去年12月末以来，期货市场对6月份联邦基金利率的预期已从0.215%降至0.165%，意味着投资者认为美联储将在今年年中加息的可能性下降。作为联邦基金利率期货的交易场所，芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange)估计，美联储在6月份加息的概率为12%。不过，美联储官员即使认为年中有可能会调整利率，或许仍希望改变政策指引以留出回旋余地。

耶伦正在面对一个复杂的经济形势。虽然美国就业市场的改善势头快于决策者们的预期，但通货膨胀率仍低于美联储2%的目标水平，并可能因油价的大跌而进一步下降。耶伦曾表示，美联储官员们在采取政策行动时需对通胀率正回归目标水平有相当大的信心，但他们没有明确说出，什么因素能够给他们这样的信心。

周二公布的经济数据凸显出美联储面临的挑战：美国商务部公布的耐用品订单数据在过去五个月中有四个月都出现下降，这是工业疲软的一个信号，但近期的预售屋销量和消费者信心均大幅上升。

全球背景使事态变得更加复杂。包括欧洲央行在内的其他央行正采取额外货币措施来支撑本地疲软的经济和提振低迷的通胀，这给美元带来了上行压力。

包括 路易斯联邦储备银行行长布拉德(James Bullard)在内的一些联储官员称，美联储不能等到失业率进一步显著下降再加息。上个月失业率为5.6%，联储官员估计与稳定的2%的通货膨胀率相对应的失业率在5.2%-5.5%。

布拉德上周在接受采访时表示，现在看到的情况是，大量数据都与实施零政策利率的条件不相符，他认为有必要开始使政策正常化。

其他官员表示怀疑。波士顿联邦储备银行行长罗森格伦(Eric Rosengren)在接受采访时表示，根据目前的数据，他不是很确信通货膨胀率将回升至2%，这正是他愿意保持耐心的原因。他说，他尤其担心10年期美国国债收益率的下降，收益率下降显示出投资者认为通货膨胀没有上行压力。

耶伦任主席以来，政策立场比做副主席、旧金山联储行长时更偏中立。之前担任这些职位时，她曾经主张大规模、持续放松政策；但做主席时，她寻求的是与同僚达成共识。

她上任的第一年里需要应付大量的计划，但其中需要绞尽脑汁思考的并不多。美联储前主席贝南克(Ben Bernanke)已经为2014年的步伐奠定了基调，他在2013年底宣布，美联储将逐步缩减每月的购债规模。在经过了一系列逐步削减之后，去年10月，购债计划在耶伦手里画上了句号。

投资咨询公司III Associates首席经济学家巴斯塔(Karim Basta)说，在逐步缩减购债计划的过程中，美联储每次会议都削减100亿美元，因此2014年基本没什么其他动作，相对轻松一些；然而，首次加息的沟通问题至关重要，因为上次加息还要追溯至九年前，估计现在活跃在交易所的这批交易员里面有三分之一的人一次加息都没遇到过。

Jon Hilsenrath / Pedro Nicolaci da Costa