越南式房地产崩溃 警示中国

casper

国际金融报

2012-12-03

　　“无论是当年的日本，最近的欧美，还是眼下的越南，他们的教训都说明，泡沫经济之路是一条不归路。后人哀之，更当明鉴之。”

　　链条总是在最脆弱的环节断裂。越南房地产泡沫终于被引爆了，人民网的消息称，最近两年多时间，首都河内的B级写字楼的租金下跌近四成。今年河内写字楼出租率下跌了80%，成为金融危机以来，亚洲房租下跌最快的国家。越南房地产市场失控令政府高度紧张，　11月27日，越南总理阮晋勇表示，越南将致力于重组金融体系，尤其是对银行系统的改革。他的讲话传递出清晰的信号，越南经济和房地产泡沫已经将金融系统拖进泥淖。

　　和许多国家一样，近年来，越南经济呈现典型的“信贷驱动型”特征，每年高达50%以上的信贷增长率高得令人咂舌，世界银行甚至怀疑“越南的银行有没有资本金的约束”。在信贷洪峰中，大量的钱砸向房地产，截至8月31日，房地产贷款达到了97亿美元（203万亿越南盾），占GDP的10%，房子铺天盖地，在房地产泡沫破灭后，银行坏账堆积如山，官方公布的数字超过6%，惠誉国际等评级机构认为亚洲的金融资产普遍不透明，认为其坏账应该在20%以上，而这个数字显然只是真实坏账的1／3。

　　进入新世纪以来，越南在东盟国家中以其强劲的增长势头和民主化改革而备受推崇，成为许多亚洲国家的发展榜样。但如今，它却深陷地产危机之中，财经货币纪律松弛，银行体系过度放纵，亚洲式的赶超模式，“夹生饭“的政治改革和“面子工程”，　让越南经济失速。虽然政府不断调高利率来冷却信贷狂潮，但泛滥的贷款流向了房地产领域，金融的放纵扭曲实体经济，吹大房地产泡沫，银行大量贷款固化在钢筋混凝土上，体系流动性捉襟见肘，房地产坏账大幅度上升。前些年狂飙突进式的黄金岁月中的财富效应成为南柯一梦。国家舆论认为，某种程度上，越南正出现类似当年日本“失去的十年”的先兆，甚至有国家失败的危险。

　　越南的失败不是孤立事件。肇始于2007年次贷引爆的房地产市场全球性危机，危机在扫荡欧洲大陆，引爆欧元区债务危机后，如今又把火燃向亚洲国家。越南危机让人同时想起两年前同一时刻的爱尔兰危机。曾被称为欧洲第二富国的爱尔兰，上世纪90年代以来，通过低税率吸引海外投资，其强劲的增长势头被称为欧洲大陆的“凯尔特虎”，但在经济繁荣的背后，一直潜藏着巨大的隐患，那就是房地产泡沫的不断积累。他们都有共同的路径：房地产过热和畸形发展，过度的信贷扩张和房地产癫狂把大量不受监管的银行拖垮，进而把整个经济拖入泥淖。从1996年到2006年的10年间，爱尔兰房地产业在国内生产总值中的比重翻了一番，从5%提高到10%，爱尔兰房价平均上涨了3到4倍。

　　无论是上世纪90年代开始的日本“失去的10年”，还是从明星变成流星的越南，“老虎”变“病猫”的爱尔兰，一个共同教训是金融系统对房地产的烈焰烹油和监管者投鼠忌器的放纵。

　　每一段历史都值得铭记和借鉴，一位作家说过，深刻影响现实的，是离现实最近的历史。无论是当年的日本，最近的欧美，还是眼下的越南，他们的教训都说明，泡沫经济之路是一条不归路。后人哀之，更当明鉴之。十年涨了十倍的中国房地产市场正处在复杂的十字街口，如果政策暧昧，放纵并任由泡沫膨化，必将拉长调整的时间，使得市场健康的因素日益式微，如何从越南和爱尔兰式的崩溃中汲取教训，及时进行深刻的变革，下大力气解决结构性扭曲和失衡问题，仍然是一项艰难的抉择。