市场博弈色彩渐浓 底部区域保持耐心

蓬莱可

上周五个交易日，市场连续震荡，除上周一有所上涨外，后四个交易日连续震荡下跌，上周五上证指数险守2500点。而在市场连续震荡下跌的背后，是蓝筹股如招商银行(25.260, -0.13, -0.51%)等的连续下跌。

　　分析人士表示，在诸多不确定性与政策预期中，市场博弈色彩渐浓，当前市场对2019年预期与2012年似有诸多相似点，虽然市场风格在变，但对盈利边际向好的追求不变，在市场底部区域，投资者更应保持耐心。

　　博弈色彩渐浓

　　外围市场连续下跌，A股市场在诸多不确定性与政策预期中，市场博弈色彩渐浓。一方面，题材股接连有所表现，另一方面，蓝筹白马股接连下跌，市场博弈色彩浓厚。

　　从上周A股市场表现来看，上证指数累计下跌2.99%，深证成指累计下跌3.83%，创业板指数累计下跌3.06%。5个交易日的震荡，两市成交额并未有效放大。

　　另一方面，是市场在低成交量情况下的博弈，热点不断轮换，而作为影响指数较大的权重股连续震荡下跌，上周，上证50指数(2308.4551, 2.31,0.10%)累计下跌4.84%，跌幅超过了三大指数，与申万一级28个行业跌幅相比，也仅有医药生物和食品饮料两个行业上周跌幅大于上证50指数。

　　从上周五的情况来看，上证50指数下跌1.23%，上证指数下跌0.79%，报收2516.25点，盘中一度失守2500点，深证成指下跌1.20%，报收7337.60点，创业板指数下跌0.61%，报收1270.30点。行业板块方面除计算机和传媒行业小幅上涨外，其他行业全线下跌，从个股表现来看，上周五下跌个股数为2519只，上涨个股数为953只，涨停个股数为20只，跌停个股数为14只。涨停个股数较前一交易日减少了11只，跌停个股数较前一交易日增加了3只，同时蓝筹股如中国平安(58.250, -0.09, -0.15%)、招商银行、贵州茅台(568.600, 1.19, 0.21%)等延续下跌，均反映了市场的处于博弈之中，卖出流动性较好的蓝筹股，同时中小创等小票跌幅与蓝筹股相比明显更小。

　　分析人士表示，上周市场整体呈现单边下行态势，除上周一以小阳线报收外，其余四天整体呈现弱势调整格局，特别是上证50破位性调整成为推动大盘接连跌破重要支撑位，回踩2500点的主要因素。但从历史规律上来看，强势股补跌是市场调整结束之前的标志性信号，只是市场修复需要一个过程，并不会一蹴而就，短期内2500点有效跌破后有望走出不破不立的反弹行情。

　　震荡筑底考验耐心

　　从上证指数2449点以来大盘走势看，在一段时间的箱体震荡之后，上周市场的震荡下跌已经打破箱体震荡走势，并在上周五考验2500点。

　　分析人士表示，长期来看，A股整体的预期收益率及风险溢价回报已经接近底部水平，这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。从历次磨底经验看，期间往往经历反复震荡，周期也往往较长，市场底也在不断磨底中产生。

　　财通证券(7.520, 0.05, 0.67%)策略分析师马涛表示，从2012年A股磨底的经验来看，投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧，使得A股在底部时的波动较大。如果风险事件持续发酵，A股可能有继续下跌探底的风险。

　　海通证券(9.110, -0.02, -0.22%)表示，10月19日上证综指2449点时，政策利好频出，政策底出现，市场迎来反弹。但是，经历一段反弹后，市场目前步入政策上盈利下的交织期。本轮A股盈利始于2016年中，进入2018年后业绩开始回落，特别是三季度盈利加速下行，这种趋势将延续。而这次情形更复杂，国内方面最新经济数据显示经济下行压力较大，外围因素悬而未决拖累基本面，美股由牛转熊降低了投资者对权益的风险偏好。短期而言，具体的加码政策还不明显，政策起效果也需要一段时间，接下来一段时间A股面临的宏观背景是，政策力度不够、政策效果还未体现，不足以抵挡基本面下滑的趋势，基本面恶化导致股市找市场底。

　　对于当前的市场应对，海通证券表示，战略上乐观，全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。但是，中短期，对A股偏谨慎，应蛰伏等待。

　　中长期市场黎明渐至

　　对于当前的市场，华创证券表示，从短期看，本次年底三大会议低于此前市场“强刺激”预期，但考虑到上周市场下跌已有反映，且实际结果好于“传言”的“硬着陆”版本，故短期看，下周市场或将迎来企稳反弹与一定程度的预期修复。在风险偏好和增量资金“双探底回升”驱动之下，A股中长期底部或已不远，即“至暗已过，黎明渐至”。

　　同时也有机构提到了谨慎和逆周期，国泰君安(15.680, 0.04, 0.26%)证券表示，短期来看，海外风险因素对于A股市场影响主要表现在市场情绪方面，而国内利好因素利于市场情绪维持平稳。预计A股市场预期仍将处于反复波动状态，整体仓位上建议密切跟踪相关风险因素演化，保持谨慎。

　　广发证券(12.640, 0.08, 0.64%)表示，明年盈利下行是A股的核心驱动力，估值扩张与盈利下滑形成对冲，A股全年呈震荡市。A股估值扩张幅度会受到政策定力的限制，政策定力体现在结构性去杠杆限制地方政府大搞基建、房地产调控有定力限制居民加杠杆等。行业配置上应坚守盈利逆周期+政策逆周期两条主线，盈利逆周期关注火电、水电、生活用纸、畜禽养殖、军工、游戏、云计算；政策逆周期关注建筑、电气设备、核电、5G、计算机。

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