回应川普对进口钢铝征税 中日两国将停止购买美债(图)

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凤凰国际



　　新闻配图

　　摘要：中国和日本持有的美国国债份额已经持续下降，在美国国债发行量大增之际，贸易争端可能会阻碍中日购买美债。

　　北京时间3月8日，据彭博社报道，美国拟议的新的钢铝关税以及其导致白宫首席经济顾问加里·科恩离职，引发了对贸易战的担忧，同时美国总统特朗普(专题)领导的政府据说还在考虑一系列限制中国的措施。那么怀疑美国最大的债权人是否会停止购买美国国债来报复就是很自然的事了。

　　持有1万亿美元美国国债的意义与往日不可同日而语。美国国债作为贸易战的筹码？大债权人早已在撤退。

　　仅是中国可能减缓或停止购买美国国债的消息，就在今年初让市场恐慌了一阵。中国持有近1.2万亿美元的美国国债。随着美国预算赤字膨胀，美国可能负担不起借贷成本大幅增加。

　　然而，未被普遍留意的是，中国持有的1.2万亿美元美国国债，占美国国债市场的9.4%，几乎是2005年以来中国占该市场相对份额的最低水平。日本持有1.06万亿美元，其8.4%的份额至少是18年来最低水平。换句话说，中日没有跟上美国发债的步伐。



　　日本持有美国国债跌至18年来最低

　　当然，这一定程度上与美联储在金融危机后的购债计划有关。该计划消化了大部分的美国国债供应。但美联储的国债持有量从2014年末至去年都几乎持稳，之后开始减少，然而包括短期国债在内的美国国债市场却增长了逾2万亿美元，至14.7万亿美元。这意味着无论是否有贸易战，大型海外买家已经逐步后退了。

　　道明证券驻纽约(专题)的高级美国利率策略师Gennadiy Goldberg表示，日本和中国作为美国债券持有者的相对重要性下降了，尽管该两国的持有量仍足以动摇市场。如果未来几年整体持有量没有大幅增加，考虑到美国以万亿美元计的预算赤字计划，上述份额将进一步缩小。

　　在高峰期2004年，日本持有近25%的美国国债，而中国持有的美国国债份额在2009年增长到高点20%左右。美国财政部的数据显示，过去六年，爱尔兰、开曼群岛和英国的美国国债持有者一直是美国债券最大的外国买家。

　　几乎没有债券交易员真的预期中国或日本会突然大量抛售美国国债。毕竟，中日的持有量非常庞大，以至于任何此类举动都有可能导致他们自己持有的价值受损。

　　“我从不认为中国会故意说’哦，让我们抛售美国国债，促使美国利率激升’，因为这对他们有什么帮助？”Eaton Vance Corp.全球固定收益的联席主管Eric Stein说。“这是对美中关系的相互确保摧毁策略。”


沉重代价！川普保护主义政策已然捅流血

金融时报



　　唐纳德•特朗普(Donald Trump)是个不折不扣的保护主义者。这不是空话。上周美国方面宣布，特朗普将于本周签署一项命令，对进口钢材和铝材分别征收25%和10%的关税。


　　这些关税本身不是那么重要。但其征收理由、拟征收水平及持续时间、打击亲密盟友的意图以及美国总统关于“贸易战是好事，赢得贸易战很容易”的言论一定会令评论界的有识之士忧心忡忡。美国不太可能就此止步；这更可能是由美国创造的受规则约束的多边贸易秩序走向终结的序曲。

　　这听上去可能有些危言耸听。并非如此。诚然，拟议举措针对的产品仅占美国总进口额的2%多一点。如果美国就此作罢，那么整个世界——以及世界经济——一定能从容应对。也许，由于当权的特朗普如此反复无常，从此再无下文。但我们对此没有把握。

　　美国保护主义可能蔓延的一个原因是，这项明显要持续很久的拟议举措，将对钢材和铝材的所有使用者征税。相关行业的从业人员远多于美国钢铁业的工人（8.1万人）。这些用户将受到“负面有效保护”。结果之一将是进口的钢铁和铝制品将变得相对便宜。“解决的办法”肯定是对这些制成品的进口也加征关税。

　　这种保护主义举措可能蔓延的另一个原因是，那些受到不利影响的国家可能在其它领域对美国展开报复。不过在实践中，它们更可能将美国诉至世界贸易组织(World Trade Organization)的争端解决机制，同时针对钢铁和铝实施所谓的保护措施，以防止受影响的产品转而流入本国市场。这也是令保护主义措施蔓延的一种方式。

　　中国经济

　　美国贸易制裁中国不理性

　　崔晓敏、东艳：美国对中国启动“301调查”，外贸逆差是否损害美国利益？无论“控进口”还是“促出口”，单边贸易制裁都不能扭转逆差。

　　保护主义蔓延的第三个原因是美国钻了国家安全的空子。世贸组织确实允许成员国“在战争时期或国际关系处于其它紧急状态时，采取任何必要举措保护其基本的安全利益”。然而，诚如加拿大外长克里斯蒂娅•弗里兰(Chrystia Freeland)所说的：“认为与加拿大的贸易对美国构成国家安全威胁是完全不适当的。”然而，一旦美国如此不负责任地利用这个空子针对所有国家，那何时才会收手？

　　关键是，这项举措与中国关系不大，美国从中国进口的钢铁不及美国钢铁进口总量的1%。这一举措的受害者是美国的友邦及盟邦：巴西、加拿大、欧盟(EU)、日本及韩国。这项举措也并非针对某种不公平贸易。它纯粹是一项旨在拯救老工业的保护主义政策。然而，即便如此，其理由也站不住脚：美国的钢铁和铝产量多年来变动不大。如果特朗普认为这项举措合情合理，那他还有什么做不出来？

　　因此，基于所有这些原因，我们应该预见到美国和其它国家会采取更多的保护主义措施。然而，还有一个更重要的理由让我们抱着这种预期。特朗普似乎想要发起一场保护主义战争。他确信，一个有着巨额贸易逆差的大国必须“赢”。此外，他认为，这些逆差表明，其它国家一直在占美国的便宜。这两种想法从经济上讲都很荒唐。诚然，倘若发生保护主义战争，美国受到的损害可能要比其它国家小。但包括美国在内的所有国家，都将因全球经济的“巴尔干化”(Balkanisation)而受损。另外，像特朗普那样将贸易顺差等同于商业利润是错误的。进口是贸易的目的。贸易顺差没有内在价值。

　　然而，若坚信美国一直是其它国家阴谋的受害者，这项举措就显得有道理。被用于证明这种委屈感合理的一点理由是，美国是“世界上保护主义程度最低的大型经济体”。没有一个理想的衡量整体保护主义程度的指标，“加权平均关税率”还算差强人意。世贸组织的数据显示，2015年日本的加权平均关税率为2.1%，美国为2.4%，欧盟为3%。这些国家的加权平均关税率相差不大。中国的加权平均关税率是4.4%，主要因为这是当年一场全球谈判的一部分：中国于2001年加入世贸组织，当时中国被恰当地定位为一个发展中国家。

　　一些美国政策制定者则倾向于使用“约定”关税概念。以这个指标衡量，美国的保护主义程度相对较低。但是，约定关税的简单平均数反映不出实际的保护主义程度。此外，美国将其关税限制在较低水平，以此获得其它国家的让步，尤其是在保护其知识产权方面。

　　另一个不满是针对贸易逆差。但这些是宏观经济现象，而不是贸易政策的结果。特朗普最近签署了一项法律，同意大幅增加美国的结构性财政赤字。假定其它情况不变的话，这肯定会导致美国的贸易逆差增长。如果像美国政府期望的那样，减税刺激了美国私人投资的大幅增长，同时政府赤字则在上升，那么贸易逆差扩大就更是确定无疑的了。在美国的政策制定机制中，左手明白右手在做什么吗？似乎并没有。

　　国际货币基金组织(International Monetary Fund)批评了美国限制钢铝进口计划，这是对的。这一计划将造成巨大代价、影响同盟关系，并且必然会导致代价更高的保护主义措施，不管是出自美国还是其它国家之手。这是自怜和好大喜功两种心态相结合的典型产物——一方面认为世界对我们很刻薄，另一方面又认为我们能够轻易地迫使其它国家屈服。其结果可能是进一步撕裂全球贸易的脆弱结构。干得漂亮，特朗普。