经济学家担心：川普新政或将引发新一轮经济危机(组图)

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金融界



　　特朗普当选之后，由于投资者看好特朗普的经济政策，股市一路大涨，很多人还认为，特朗普与另外一位非主流共和党总统里根颇有相似之处，也能像里根那样创下不俗的经济业绩。然而，著名经济学家，曾经准确预言次贷危机与金融危机的席夫（Peter Schiff）却撰文指出，与其说特朗普像里根，其实还不如说他像小布什。特朗普面临的经济、美元和股市走势都与小布什高度相似，而且他们的经济政策趋向也高度相似，差别只在于，特朗普的麻烦很可能还要比小布什更大：

　　回想2016年最初的时光，市场的情绪显然要比现在悲观得多。当时，大多数人都相信联储会在年内加息。按理说，加息已经耽搁了许多年，本是意料中的事情，而且联储真的采取行动正说明美国经济扩张情况趋向理想，问题在于，2015年，之前两年就乏善可陈的美国经济增长速度还露出了进一步减缓的势头，更要命的是，大家认为希拉里笃定要成为下一任总统，而这就意味着奥巴马政府不利于增长的政策还将延续下去。于是乎，当时很多人都得出结论，认为之前十年间政府和联储为了支撑经济而进行的大量财政和货币刺激终于要开始反噬美国了。结果就是，在新一年前两周当中，道指暴跌了7%以上，创下历史最差开年纪录。

　　可是，主导2016年年尾的，却是特朗普获选所带来的一派强烈看涨情绪。市场热烈拥抱这位死硬派资本家以及他的亿万富翁团队，他们许诺要减税，根据美国的利益重新修订贸易条约，放松不利于增长的监管，废除奥巴马医保，让美国恢复工业实力。现在，许多人都将特朗普比作是里根，一位同样是特立独行，反建制的共和党人，在执掌白宫之后创造了经济的繁荣，股市的大涨和美元的升值。可事实上，这却是个不合适的类比，特朗普与其说是像里根，还不如说是更像小布什。
　　特朗普和小布什之间的相同点惊人地多。两人都输掉了普选票，都是从一位坐了八年宝座的民主党总统手中接班，而且还接过了一个巨大的股市泡沫，以及汇率大涨的美元。在小布什当选前的四年当中，道指上涨了大约60%，美元指数上涨了大约19%（1997年1月2日至2000年12月29日）。对特朗普而言，这两个数字分别是48%和24%（2013年1月2日至2016年12月21日）。当时和现在，美国都被全球投资者视为不二的选择。克林顿的第二任期中，由于全球危机频发，一来大家都将美元视为避风港，资金大量涌入，二来联储也不得不以廉价资金来支撑金融市场（至少以当时的标准看去堪称廉价）。两者在选举中都许诺要减税和放松监管。因此，大家相信，股市在克林顿和奥巴马任期呈现出的涨势将在共和党总统继任后延续下去。



　　可是，乐观主义者们没有想到，克林顿第二任期内形成的庞大而丑陋的股市泡沫在小布什的第一任期破灭了（准确地说，是在克林顿还未离开白宫时就开始了）。随后，衰退于2001年来袭，而小布什之所以能够在2004年获得连任，唯一的理由只能是联储再度在住宅市场上吹起了一个更大，更丑陋的泡沫，将当时就该兑现的痛苦一直推迟到了2008年金融危机。换言之，从历史角度看来，特朗普似乎并不怎么走运。

　　克林顿任期内，美元之所以呈现强势，最关键支柱之一就是赤字连续八年缩减，到2000年，更是实现了惊人的2360亿美元盈余。诚然，这盈余是有相当水分的，而且背后是一场股市泡沫，但总归是个巨大的成就。当时，许多经济学家都相信美国的债务问题已经基本解决，这个国家正在进入长期盈余通道。大家只剩下了一件事情需要担心——一旦美国完全偿付了债务，可供市场流通和交易的国债就不够了。当然，现在是没有人担心这个“问题”的。

　　类似的是，特朗普上台时，政府预算赤字也是从2009年以来持续缩减（尽管依然极高）。不过，2016年预计将成为2009年以来第一个赤字大幅膨胀的年头。国会预算办公室估计，到下一个十年的前半期，哪怕不执行减税和增加支出的政策，不发生衰退，美国也将再度迎来一段年度赤字超1万亿美元的时期。更不必说，在特朗普任期，减税、增加支出和衰退其实都是高概率事件。

　　如果特朗普的任期之初发生衰退，显然不能让他背锅，就像2001年衰退不能怪小布什一样。经济的突然收缩，总是长年日积月累的结果。首先，衰退的发生其实只是时间问题。平均而言，美国经济自第二次世界大战以来，平均每六十个月就要衰退一次。当前的扩张周期已经长达九十个月，即比平均水平长出了50%。或迟或早，衰退总要到访，而且显然是早发生的可能性大过迟发生。衰退将迫使预算重新洗牌，让政府支出大增而收入剧减，变化非常剧烈。比如，1981年至1982年的衰退使得联邦赤字膨胀61%，2001年衰退使得预算从2000年的2360亿美元盈余一变而为2003年的3770亿美元赤字，创下当时的历史纪录，2008年至2009年的大衰退更是让赤字从2008年的4580亿美元猛增到2009年的1亿4000亿美元，增长两倍有余。下一次衰退肯定也会让预算发生如此剧烈的变化，这一点是毋庸置疑的。

　　特朗普在选举期间，就明确表示会放弃共和党传统的经济紧缩政策。他承诺要对个人和企业大幅减税，支出1万亿美元以上的资金，投入基础设施和国防。当然，他的理念是，这些举措能够刺激增长，进而使得税收收入增加，足够补上减税和增加支出造成的缺口。事实上，2001年小布什减税和增加支出，以及推出“税务假期”鼓励企业海外现金归国时，也做出过同样的表述。可事实是，小布什那么做之后，赤字还是大幅增加了。现在唯一的问题只剩下，衰退到底是会在特朗普的财政政策完全推行之前还是之后发生？如果两者是同时发生的，那预算层面会受到的影响简直是难以估量。

　　那些因为特朗普当选而大做美梦的投资者应该好好研究一下小布什任期内，市场上到底发生了什么。2008年年中，金融危机爆发几个月前，标普500指数的点位较之小布什当选时只高了17%。美元汇率在小布什任内更遭受重击。2008年8月，即美元因为恐慌情绪而暂时升值的前夜，美元指数较之他当选时跌了19%。与前两者形成鲜明对比的是黄金——2000年11月，黄金价格是每盎司370美元，接近二十多年的最低点，而到了2008年8月，已经超过了920美元，当年早些时候，更曾一度涨至1100美元。

　　还需要指出，尽管大家都看好美国股市，看空国际市场，但是实际的回报却是另外一件事。从小布什当选到2008年年中全球金融危机前夜，发达国家股市上涨80%（以美元价格计算），新兴市场更上涨了令人瞠目的300%。哪怕是在2008年下半年遭受了惨重损失，奥巴马宣誓就职时，发达国家市场较之布什当选时也仅损失了不到3%，新兴市场也保持着80%的涨幅——同期内，标普500指数下跌了近27%。

　　互联网泡沫破灭触发了2001年衰退，之后还有九一一恐怖袭击，小布什的第一任期确实很是倒霉。幸运的是，当时联储还有运作的空间，可以将利率从超过6%一路调降到1%来支撑经济（美元同期内大幅度贬值也就不难理解了）。结果就是，2001年衰退成为了有史以来最短暂和最温和的衰退。不过，联储的做法又为一个甚至更大的房地产泡沫埋下了祸根，后者的破灭导致了一场更严重的衰退于2008年发生，客观上成为了奥巴马胜选的助力。

　　这次，如果特朗普遇到麻烦，联储还能够再度扮演白衣骑士的角色吗？答案是，现在利率实质上依然基本为零，而联储更是吃进了万亿美元计的资产，长期持有在自己的资产负债表当中，他们显然没有那个能力了。联储手头只剩下了一个从来没有尝试过的工具，即所有量化宽松之母——大规模的直升机撒钱。对于特朗普的拥护者而言，坏消息在于，这一轮的货币刺激不会像上次那样在住宅或者其他市场上形成泡沫，而只能使得经济陷入停滞膨胀，使得特朗普注定只能在白宫待四年。更可怕的是，糟糕的经济现实会再度让减税和放松监管来背锅，为桑德斯或者类似立场的极左翼候选人乘着民粹主义思潮于2020年入主白宫铺平道路。