美国经济，站在悬崖边上

pengngychita

作者：路财主

　　根据上周四美国最新的GDP数据，美国三季度实际GDP年化季率初值2.6%，高于市场预计的2.4%。

　　看起来，是个相当不错的数字。

　　毕竟，前两个季度经官方调整之后的美国GDP：

　　一季度年化季率是-1.6%；

　　二季度年化季率是-0.6%；

　　现在，三季度是2.6%，这难道不能说明美国经济增长正在迅速恢复？

　　不不不，你真的不要被美国的这些GDP指标给骗了。

　　第一个季度的美国GDP，看起来很差，其实并没有那么差，这个问题我写过一篇文章，当时对于其GDP的增长的算法，还给搞错了。

　　“-1.4%代表滞胀？你根本不懂美国的经济数据！”

　　第三季度的美国GDP，看起来不错，其实是很差，甚至可以说，是美国经济在衰退前的回光返照而已。

　　为什么这么说？我们从两方面来看：

　　一是季率数据的特点；

　　二是GDP分项的问题。

　　所谓“季率”，其实说白了就是“环比”增速，就是和上个季度的增长相比——比方说，如果我去年四季度挣了100元，今年一季度挣80元，那么一季度环比增长就是-20%，如果二季度挣了72元，那么环比增长就是-10%，这就是连着两个季度负增长。

　　在这种情况下，三季度只要我挣的钱比72元多，那就是正增长了——比方说，我挣了75元，那就是正增长4.2%，就变成正增长了。

　　可实际上呢？

　　这个75元的确是比72元好一点儿，但实际上是连一季度的80元都不如。

　　那，“年化季率”又是啥意思呢？

　　年化季率的意思，就是假定该季度的增长率会持续4个季度（一年），所以需要四次方，具体的计算公式是：

　　（当前季度GDP/上季度GDP）^4 - 1

　　就拿刚才的数据来说，一季度挣钱的年化季率是（80/100）^4-1=-59%，而三季度则是（75/72）^4-1=17.7%。

　　这下你就明白，美国三季度GDP的2.6%的年化季率，到底是个什么水平了——纯粹是在前两个季度倒退之后，低基数之上的微弱增长。

　　再来查看“分项”，你就更明白美国2.6%这个数据的水分了。

　　我们都知道，从支出的角度看，一个国家的GDP=消费+投资+净出口，这也被称为GDP的“三驾马车”。

　　进一步，如果考虑到政府的消费和投资，GDP=私人消费+私人投资+政府支出+净出口。

　　下面的两个表格，是招商宏观研究团队对于最近5个季度美国GDP增长贡献的分解，我们可以来看一看，到底哪个分项成功拉动了美国三季度的GDP。

　　注意看，2022年三季度的美国经济，只有净出口这个项目一枝独秀，出口增长14.4%，进口陡降6.9%，一拉一推两项合计，直接拉动美国GDP增长2.8%。

　　你再看看其他对美国经济最重要的项目的“增长率”：

　　私人消费，1.4%

　　私人投资，-8.5%！

　　进口，-6.9%

　　政府支出和投资，2.4%。

　　具体到2.6%这个增长率的拉动贡献中：

　　个人消费是1.0%

　　私人投资是-1.6%

　　政府支出与投资是0.4%。

　　也就是说，如果把净出口这个2.8%给去掉，美国三季度GDP增长，妥妥的还是负值！

　　在这种情况下，如果下个季度美国的出口增长稍稍有点疲软，那美国经济可不就是哗啦一下就给跌下来了？

　　那我们再来好好来看看，为啥美帝的出口三季度变得这么牛了呢？

　　答案是：能源出口。

　　看到这四个字，估计大家立马就明白了。

　　在刚刚过去三季度，因为俄乌战争，欧洲的天然气价格暴涨、原油价格暴涨，而美国就借着这个机会，铆足了劲把原油和天然气往欧洲运，看起来好像是支援欧洲对抗俄罗斯，实际上是使劲儿吸欧洲的血……

　　当美国的私人投资和个人消费都趋弱的情况下，能源价格，除非像三季度对二季度那样增长，否则的话，即便是能源价格在三季度维持高位，那也意味着，下个月美国出口增长率是0，然后，再叠加私人投资、私人消费的弱势，美国经济，几乎注定会掉进衰退这个大坑里。

　　除非，四季度全球能源价格继续暴涨，而欧洲继续被加倍吸血……

　　特别的，我们拿对美国三季度经济拉动“高达-1.6%”的私人投资来说说看，美国为什么必然会掉进衰退的大坑。

　　首先，我们要明白，为啥美国的私人投资会如此之差，特别是住宅投资，年化季率是-26.4%，创下次贷危机以来的最差水平？

　　答案正是来源于美联储的升息啊！

　　在美联储持续升息之下，作为美国房贷标杆的30年期固定抵押贷款利率，已经高达7.08%，如此之高的利率，住宅价格大幅度下跌，在这种情况下，谁还会去主动投资住宅呢？

　　下面这幅图，就是美国30年期固定抵押贷款利率最近20年的情况，目前已经升至20年的最高水平……

　　数据来源：美联储。

　　再来看凯斯-席勒指数显示的最近20年美国最大的20个大城市房价指数。

　　6月份的时候，20大城市的房价指数还是316，8月份的时候，已经变成了310，9月份和10月份的数据还没出来，但可以肯定更糟糕，因为8月份的30年期房贷利率只有5%，现在是7%——显然，美国的房价正在快速掉头。

　　数据来源：美联储。

　　现在你来问，为啥美国私人投资会如此糟糕？

　　这不是很明白的事情么？

　　现在的房价掉头，就像2007年的房价掉头，次贷危机快爆发了，房子都卖不出去的时候，谁会赶紧用最高利率借钱，投资一批住宅，你是嫌自己破产破得太慢么？

　　不仅投资受高利率影响，消费也同样受到高利率抑制，最近几个季度，都是负增长。

　　至于美国政府支出，现在总不可能再像2020年那样，直接几万亿美元的发钱吧？

　　回到那个GDP=私人投资+私人消费+政府支出+净出口的公式上，你觉得，美国经济，现在距离衰退还有多远？

　　这显然是已经站在衰退的悬崖边上了啊！

　　看起来，美国公布了三季度相当不错的GDP成绩，但实际上——

　　美国的经济衰退，要么就在2022年四季度，要么就在2023年一季度。