1987年股市崩盘梦魇势必重现

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Mark Hulbert

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好准备吧，股市将再次出现与1987年10月份一样猛烈的崩盘。

这一预期的确让人望而生畏，因为按照当前水平，这样的跌势意味着道琼斯指数在单个交易日内下挫3,000点以上。

不要以为熔断机制等市场监管改革能够阻止上述情况发生，这样想其实是自欺欺人。

近期一系列针对市场崩盘频率的有趣的学术研究揭示了这些发人深省的事实。认清这些事实也许是对1987年股市崩盘25周年的最好纪念，当年10月19日，道琼斯指数下跌了22.6%。

最初的研究要追溯到十年前一项名为“股市活动中的大幅波动理论”(A Theory of Large Fluctuations in Stock Market Activity)的研究，是由纽约大学(New York University)金融学教授加拜克斯(Xavier Gabaix)以及波士顿大学(Boston University)聚合物研究中心(Center for Polymer Studies)的科学家斯坦利(H. Eugene Stanley)、戈皮克里什南(Parameswaran Gopikrishnan)和普莱罗(Vasiliki Plerou)共同开展的。

加拜克斯早些时候接受电话采访时称，许多后续研究均验证了最初的发现。

大跌无可避免

研究者推导出了一个复杂的数学公式，用来预测股市发生单日大幅波动的频率。虽然他们相信他们的公式建立在坚实的理论基础之上，但正确与否还要依靠实践来检验。他们还发现，过去一个世纪不仅美国股市走势与该公式非常吻合，国际市场也是一样。

比方说，从长期来看，预计平均每隔104年会出现一次单日跌幅至少达到20%的情况，但崩盘任何时候都有可能发生。这就是为什么必须随时做好准备，因为你不知道崩盘什么时候会发生。

如果规模各异的崩盘发生的频率可以预测，那么我们是否也能够防范股市的急剧下跌呢？

加拜克斯教授的回答是“不可以”。崩盘是投资竞技场不可避免的特征，因为所有市场都是由最大的投资者支配的（程度大致相近）。当这些大投资者都希望抛售股票时（偶尔会发生），他们会设法规避监管机构可能设置的无数暴跌防范机制，比如熔断机制。

因此，加拜克斯教授建议所有人──不管是个人投资者还是银行和共同基金等大型机构投资者──对投资组合进行缓冲，使像1987年那样的大崩盘不致产生致命后果。

但他补充道，可惜对多数投资者来说，这一点是说起来容易做起来难。只要市场不出现重挫，这些缓冲就会拖累投资组合的表现。如果市场在很长一段时间内不出现大崩盘，投资者就会纷纷抛弃这些缓冲，去追求短期利润。

结论是什么呢？监管者试图进行防止市场单日跌幅过大的改革其实是在做无用功。更糟糕的是，这些监管举措让容易轻信的投资者产生了一种虚幻的安全感。

跟我重复一遍：股市将再次出现与1987一样猛烈的崩盘，句号。

（Mark Hulbert是弗吉尼亚州安嫩代尔(Annandale)《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)的创始人，1980年以来他一直在跟踪160多份金融简讯提出的建议。）

本文译自MarketWatch

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