两天暴跌37%破产传言四起 王健林的时间不多了(组图)

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新财富/券商中国

万达当初26亿美元收购的AMC，如今市值仅剩2亿美元，浮亏20亿美金（近170亿人民币）；万达电影股价自高点下跌超过80%；万达商管疫情期间豪气减租40亿元，今年业绩铁定受到影响，数百亿到期债券也如期而至，还需在2023年前完成对赌上市。内忧外困，昔日首富王健林该怎么办？

昔日首富王健林又上头条了。

有消息称，王健林在美国买下的全球最大影院AMC正陷入破产传闻。有业主晒出AMC的通知信，信中表示公司将停交4月房租。



虽然万达在第一时间站出来澄清，在官网上发布声明称，“近日，网上个别自媒体炒作‘万达控股的美国AMC院线申请破产’纯属谣言”，但仍无法阻挡业界对王健林资产危机的诸多猜测。



从当初疯狂海外扩张到变卖资产“断臂求生”，王健林这几年一直在“水逆”中浮浮沉沉，负面新闻就没断过，昔日的首富荣光也随之变得更加模糊，但近几年，随着万达业务逐步平稳，王健林似乎正在逐渐走出当时的“错误出海”阴影，带领万达走向正轨。

但谁也没想到，2020年开年的一场全球疫情风波，会让王健林旗下资产再次陷入风险之中。

万达能挺过这一劫吗？

01

内外堪忧，万达影院产业面临惨烈缩水？

2012年5月，经过2年的谈判，万达终于拿下了美国AMC影院公司。为了收购AMC的100%股权并承担该公司债务，万达集团一共支付了26亿美元，比之前市场预估值溢价了73%，当时美国许多媒体认为，这一巨额溢价收购财务上吃亏，但是战略上保有实际价值。

就在这一笔收购完成后，万达集团一举成为了全球规模最大的电影院线运营商。

AMC旗下拥有346家影院，共计5028块屏幕。其中IMAX屏幕120块，3D屏幕2170块，是全球最大的IMAX和3D屏幕运营公司。除了美国以外，AMC在英国、法国和中国香港各有据点。

拿下AMC，也意味着万达正式拉响海外扩张的“冲锋号”。

美国当时的电影市场几乎停滞不前，保持零增长甚至是个位数增长，而中国国内的电影市场每年的增速能达到35%。

相对应的是2012年的万达院线，是国内首家年度票房突破20亿元的电影院线。当时的王健林，不乏重振美国影院市场的雄心壮志。有趣的是，当时王健林立下的宏愿，是“目标到2020年，占据全球电影市场20%的份额”。

而真到了2020年，万达面对的，却是命运逆转。

首先是业务上。

2020年3月16日，AMC宣布关闭1000家影院（北美661家），而且包括CEO亚当·阿伦在内的600名员工暂时停职，以保存现金。

其声明中明确提出，“AMC没有收入，大量固定成本仍在继续。这是完全必要的措施，以保证现金流及在健康危机解除后，AMC能再次开业”。

AMC财报显示，截至2019年12月31日，其库存现金及等价物2.65亿美元，还有可通过信贷额度获得的3.32亿美元。当时就有市场人士分析，在没有收入的环境下，AMC每月的现金消耗为每月1.55亿美元，也就意味着，AMC的流动性仅能维持到今年6月至7月。



AMC的经营状况也不甚理想。

万达收购AMC之后，后者立刻扭亏为盈，2013年的净收益达到3.64亿美元，即22.22亿元人民币，但自此之后，AMC的净利润持续下跌。

从2016年到2017年，AMC还分别以9.21亿英镑、12亿美元和9.3亿美元的价格，收购了欧洲Odeon & UCI院线、美国Carmike院线和北欧最大的院线Nordic。

随后，AMC的营业收入几乎没有多大增长。

与中国电影市场的快速扩张不同，北美电影院的发展已经接近饱和，每年电影票房涨幅较小，甚至会出现下跌的情况。从2011年到2016年，北美总票房只从102亿美元上升至114亿美元，在2017年就降至111亿美元。

更多流媒体的崛起，带来了更加丰富的内容和更加方便的观看条件，电影院的观影人数呈现逐年下降趋势。

2017年AMC亏损高达31.83亿元。针对净利润的下降，AMC指出是由于“平均票价的降低，利息和租金上涨”等原因导致。

2018年AMC成功扭亏，盈利1.1亿美元；2019年，AMC全年营收54.71亿美元，再次大幅亏损14.91亿美元。

4月7日，评级机构标准普尔全球将AMC的信用评级从B降至CCC-级，意味着这家银幕数全美排名第一的连锁院线正面临倒闭的可能。



其次是股价。

2013年12月18日，AMC正式登陆纽约证券交易所，成功募集资金近4亿美元，市值一度高达18.68亿美元，其中万达集团持股市值约14.6亿美元。

2016年12月23日，AMC达到历史最高股价27.67美元/股。根据AMC公布的2016年年报，此时万达仍持有AMC母公司已发行普通股的68.83%。

但自此之后，AMC股价就开启一路跌跌跌模式，最新报价已经在2美元/股左右徘徊，相对发行价，已经跌掉了83%。



AMC 2019年年报显示，万达仍持有AMC的股份超过5000万股，持股比例49.85%，为第一大股东。而此时的AMC市值，已经跌至7.5亿美元，相对应的，万达持股市值缩水至3.75亿美元。

自2020年年初爆发疫情以来，AMC的股价更是大幅暴跌，短短4个半月跌幅高达70%，市值仅剩2.27亿美元，相对应的，万达的持股市值也进一步大幅缩水，只剩了1亿美元。

2018年9月14日，AMC娱乐发行6亿美元的可转换债券，其中大约4.2亿美元的募集资金用于从万达集团回购大约2400万B级普通股，但即使叠加来算，对比当时支付的26亿美元的代价，万达投资AMC的账面损失已超过20亿美元，不可谓不惨烈。

在国内，万达电影的生意也不好做。

2016年至2018年财报显示，万达电影近三年营收分别达到112.09亿元、132.3亿元、140.88亿元，同比增速分别实现40.1%、18.02%、6.49%。

进入2019年，其营收增速下滑的势头并未得到终止，净利润情况更是进一步恶化。万达电影2019年年报显示，其2019年全年营收近156亿元，同比下跌4.22%；归母净利润亏损高达47亿元，同比下跌324.5%。



谈及亏损的主要原因，万达表示，除了子公司万达影视主投影片不及预期外，还受“宏观经济下行、全国银幕数量继续保持较快增长、行业发展整体放缓”影响，并计提商誉减值约59亿元。

进入2020年以来，万达电影更是遭遇重大危机。

随着新冠疫情的爆发，各大影院等娱乐场所全部被要求暂停营业，大批影片纷纷撤档。1月23日，万达宣布全面开启退票通道。



2020年4月14日，万达电影发布的一季度业绩预告称，预计亏损5.5亿-6.5亿元。上年同期为盈利4亿元，同比下降超200%。

至于业绩变动原因，万达指出：“受新型冠状病毒疫情影响，万达电影股份有限公司经营业绩预计出现较大亏损，主要原因为自2020年1月23日至今，公司下属影院受疫情影响全部停业，同时万达影视计划春节档上映的影片未能如期上映。预告期内公司电影放映收入大幅下降，而固定成本费用支出却较为刚性，导致公司经营业绩出现大幅度下滑。”



而股价上，也是非常惨烈。

2015年1月22日，成立了十年的万达电影正式登陆深交所，成为“国内院线第一股”，且股价涨幅触及上限达43.98%，开盘股价即涨停在27.94元。

2015年12月21日，万达电影股价达到历史高位，为92.01元/股，风光无限。2015年，万达电影实现营业收入80亿元，同比增长49.9%，其中票房63亿元，同比增长49.6%。

但可能连王健林自己都没想到，这成为万达电影至今无法触及的高位。

截至2019年12月31日，万达电影的股价跌至18元/股附近，距离2015年的高位，已经跌去了78.9%。而截至2019年三季报，万达集团仍持有万达电影45%的股份。

2020年开年至今，万达电影股价更是一路走低，短短4个月，市值蒸发超过60亿元。

02

豪气免租一个月，损失40亿？万达商管资金链紧张

影院只是万达庞大产业的一部分，疫情还波及其体量更大的商管产业。

从当初疯狂海外扩张到陆续变卖文旅等资产，截止到2019年，王健林的“断臂求生”之路还算顺利。剩余的板块中，商业管理是王健林给予厚望的业务。

2018年，万达商业引入腾讯、苏宁、京东、融创4家战投，合计投资340亿元入股，并更名为大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“万达商管”）。在2019年1月举办的万达集团2018年工作总结大会中，王健林明确表示：“万达商管是万达的核心企业，我什么企业都能丢，这个不能丢。”

按照腾讯等入股时签订的对赌协议，王健林须在2023年之前实现万达商管上市。

由于A股房企上市之路基本被卡死，因此，剥离地产业务成为商管上市的不二选择。

财报显示，万达商管于2018年将旗下22家公司以股权转让的方式出售，同时注销了两家公司。进入2019年上半年，万达商管通过转让股权的方式出售了旗下13个子公司。2019年底，万达商管完成了房地产业务剥离，全部交由新成立的万达地产集团负责，自身成为真正意义上的商业运营管理企业。

2018年底，万达商管净利润为317.95亿元，上年同期则为 219.91亿元。



但2019年的成绩，却并不理想。

2020年4月14日，万达商管发布了2019年三季度合并及母公司财务报表。

数据显示，2019年前三季度，万达商管营业收入为490.98亿元，同比下降31.83%；营业利润为243.62亿元，同比下降28.28%；净利润为185.28亿元，同比下降26.51%；归母所有者其他综合收益税后净额为负8.05亿元，上期同期为5.53亿元；每股收益为3.89元，同比下降40.24%。

进入2020年，受到疫情冲击，万达的商管业务面临前所未有的挑战。

1月28日，万达集团宣布对全国323个购物中心免租，时间为1月25日至2月29日。这将给IPO路上的万达商管造成约10%的年度营业额损失，按照2019年前三季度营收折算，这一免租政策，大概会让万达损失租金在40亿元左右。

4月14日，万达商管公告称，公司拟发行2020年度第一期中期票据，发行上限50亿元，期限为3年期，该券拟用于置换4月19日到期的60亿规模“17大连万达MTN002”。

这50亿中票，是万达商管近3年来首次发行境内债券来置换债务，也一定程度说明万达商管的业绩承压。

除披露融资计划外，万达商管在募集说明书中披露多个2019年经营数据。



最近三年以来，万达商管经营活动现金流总体仍呈下降趋势。2016至2018年及2019年前三季度，万达商管合并报表口径经营活动产生的净现金流量分别为379.76亿元、255.84 亿元、293.00亿元和93.53亿元，波动较大。

而截至2019年12月末，万达商管在建及拟建万达广场共有19个，分布于北京、上海、天津、哈尔滨、桂林等地，预计总投资额合计164.91亿元，截至2019年12月末已投资59.81亿元，未来投资支出预计仍需105.1亿元，存在一定未来投资支出的风险。

而根据公开数据显示，2020年和2021年，万达商管到期的公开债务分别为378.07亿元和 367.53亿元，债务到期较为集中。

关于本次疫情的影响，万达商管在募集说明书中表示：“作为国内最大的线下零售实体企业之一，受本次疫情冲击影响较大。若疫情持续时间进一步延长，可能对发行人的经营和财务情况造成一定影响。”

03

“最惨首富”！王健林再难重回宝座？

2019年，新财富500富人榜发布，王健林的财富值从2018年的1783亿元，跌至2019年的1499亿元，1年间财富蒸发284亿，成为榜单史上“最惨”首富。



随着疫情的冲击，王健林旗下产业多遭受波及，2020年资产缩水几乎已成定局。

近10年来，新财富500富人榜中，王健林一直是常客，除了2018年、2019年跌出了前三外，其余年份均在三甲之列。

而近几年与之争夺首富宝座的，正是其合作伙伴也是竞争对手的马云、马化腾。

相比2020年王健林的窘迫，2020年开年，马云的阿里、马化腾的腾讯，就显得游刃有余得多。

2月14日凌晨，阿里巴巴发布了截至2019年12月31日的2020财年第三季度财报，在分析师电话会议上，阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇表示，旗下在线办公应用钉钉在疫情爆发期间出现了爆发性的增长。

由于用户需求增长过快，钉钉在3日通过阿里云紧急扩容1万台服务器后，4日再度扩容1万台云服务器，以应对群直播和语音视频会议的流量洪峰。

疫情时期，全国上千万企业、近两亿人开启居家办公模式，在线办公需求持续爆发，钉钉一举成为最大受益者之一。根据新浪科技报道，2月5日，钉钉首次超过微信，跃居苹果AppStore排行榜第一。

而马化腾的腾讯，也毫不示弱。

疫情期间，除了线上办公软件是刚需，游戏产业也获得爆发式增长。腾讯前不久发布的2019年度游戏营收情况显示，在整个2019年，腾讯游戏的总营收达到了1147亿元，同比增长了10%，在第四季度，也就是国内疫情爆发的初期，腾讯网络游戏收入更创下了史无前例的302.86亿元，同比增长也高达25%。

4月7日，据CCTV财经频道报道，进入今年第一季度，腾讯《王者荣耀》游戏新增用户数较2019年同期增长22%。其中，3月份新增用户较去年同期增长64%。腾讯互娱娱乐市场总监刘星伦在接受央视采访时表示，新年的“五岳”皮肤尤为受欢迎。



业内人士表示，玩家的增长带动了游戏皮肤、装备等产品的销量。由此可以推断，腾讯今年一季度的游戏营收数据，可能又要创新高了。

一边是饱受疫情冲击的昔日“王首富”，一边是“二马”积极拓展的线上业务，相较之下，王健林似乎离首富越来远了...…

不管如何，疫情冲击的余波还在持续，而摆在万达和王健林面前的困境还有很多。毕竟要在2023年前完成上市，完成跟马化腾等股东签订的对赌协议，时间已经非常紧迫了。

相关报道：两天暴跌37%！王健林又遇到麻烦了？7年前耗资200亿收购



万达集团正面临一个大麻烦！

标普公司日前给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级（CCC-），AMC院线是万达集团曾耗资200亿人民币购买的公司，是万达的核心业务之一。尽管AMC院线已对CEO在内的600名员工进行停职，以保留现金，但由于AMC院线在欧洲、美国都因为新冠疫情受到极大影响，缺少收入来源令公司股价承压。数据显示，截至去年底，万达仍持有AMC院线38%股权。

华尔街分析师甚至认为，AMC院线的流动性顶多维持到7月。受各种不利消息影响，AMC院线股价4月9日暴跌21%，4月13日AMC院线再次大跌20%。

万达集团本土业务也遭遇重大压力，因为商誉等因素，财报显示去年包含院线业务在内的万达电影公司亏损47亿。有基金经理认为，院线、影视行业集中度过于分散，行业集中度的提升才能凸显龙头公司的价值以及潜在的投资机会，疫情中可能首先淘汰缺乏现金的中小院线、中小影视公司，以及杠杆率高的一线企业，因此，疫情可能成为万达集团影视院线业务的双刃剑。

4月14日晚间，万达电影发布2020年第一季度业绩预告，预计一季度亏损5.5亿元-6.5亿元，上一年同期公司盈利40061.29万元。对于业绩变动的原因，万达电影解释称，主要原因为自2020年1月23日至今，公司下属影院受疫情影响全部停业，同时万达影视计划春节档上映的影片未能如期上映。预告期内公司电影放映收入大幅下降，而固定成本费用支出却较为刚性，导致公司经营业绩出现大幅度下滑。

天眼查数据显示，过去一年有多达3000家影视公司倒闭，今年前四个月内注销的影院企业数量超过2000家。疫情带来的影响，对万达而言，该哭还是该笑？

评级变“垃圾评级”，全球院线龙头暴跌

4月9日，AMC院线暴跌21%，随后一个交易日——4月13日，AMC院线再度大跌20%，两天合计跌去37%。4月14日，AMC院线股价有所反弹，收涨4.81%，但相对于两天37%的跌幅，也是“无济于补”。



AMC院线暴跌的原因是新冠肺炎疫情背景下的各种利空消息袭来。评级机构标普公司日前发布信息，给予全球最大的院线公司AMC院线垃圾评级（CCC-），AMC院线是万达集团使用巨额资金购买的公司，是万达的核心业务之一。

万达集团于2012年以26亿美元的交易金额购买AMC院线100%股权，按照收购的承诺，万达在并购AMC院线后需投入运营资金不超过5亿美元，这意味着，万达集团收购AMC院线整个交易价格将最高达31亿美元，按照当前汇率，这笔收购将花费218亿人民币。

在中国土豪接盘后，AMC院线在2013年实现在美股的上市，同时这家美国公司也展开中国式的资本运作，大举收购了欧典院线（Odeon&UCI）、北欧院线（Nordic）和卡麦克院线（Carmike）三大欧美院线公司。

但是，AMC院线轻而易举的就被万达集团拿下，也令外界感到困惑。事实上，AMC院线运营成本一直居高不下，根据AMC院线披露的亏损情况解释来看，院线的租金、票价降低以及利息因素导致公司盈利面临困难。2019年财报显示，AMC院线的净亏损高达1.49亿美元。

正是由于盈利不佳却有较高的运营成本、巨额负债因素，从2018年起，万达集团开始陆续减持AMC院线的股票。2018年9月，AMC院线就以每股17.5美元的价格，回收32%的股份，为此募集了4.2亿美元的资金。万达电影当时的董事长张霖，也退出了AMC院线的董事会。截至2018年12月31日，万达持有AMC院线约50.01%的股份，到2019年12月末持股降至38%。虽然比例降低，但万达集团仍然享有AMC院线高比例的投票权，牢牢控制着这家全球最大的院线上市公司。

在没有疫情因素的环境下，AMC院线想要维持盈利就已非常艰难。随着疫情在美国、欧洲等AMC院线、子公司旗下院线覆盖的地区扩散，AMC院线迎来最糟糕的时刻。

分析师称AMC院线顶多坚持到七月份

就在前不久，由于疫情扩散太快，美国、欧洲的新冠肺炎确诊病例大幅增加， AMC院线被迫宣布，关闭AMC院线在全球1000家的影院，另外对包括首席执行官亚当•阿伦在内的600名员工暂时停职，以在冠状病毒爆发期间保存现金。

上述决定意味着，AMC院线收入锐减，却还有巨额债务和运营支出。AMC院线发言人Ryan Noonan表示，“虽然疫情期间AMC院线没有收入，大量固定成本仍在继续。”

据美国综艺杂志《The Variety》报道，华尔街分析师埃里克汉德勒（Eric Handler）在一份报告中表示：“根据我们的观点，剧院至少要关闭到8月份，而且我们相信，AMC院线在这之前缺乏维持运营的流动性，我们预计公司很快将面临破产申请。”他将AMC院线股票评级从“中性”下调至“卖出”。

AMC院线财报显示，截至2019年12月31日，库存现金及等价物2.65亿美元，还有可通过信贷额度获得的3.32亿美元。汉德勒认为AMC院线财务弹性较小。“我们认为，在没有收入的环境下，该公司每月的现金消耗率为每月1.55亿美元，这可能会将AMC院线的流动性维持到6月至7月。”

汉德勒认为，即使AMC院线能够动用政府救助资金，该公司的高杠杆率（47.5亿美元的债务）也将导致艰难的困境，从而使重组不可避免。汉德勒预测AMC院线将面临破产重组。

对于有关已经申请破产的说法，万达集团发表声明称，近日，网络媒体炒作“万达控股的美国AMC院线申请破产”纯属谣言。

消费信心受损，重新营业亦难恢复正常水平

AMC院线覆盖的核心地区——欧洲、美国都陷入了新冠肺炎的恐慌当中。

截至北京时间4月13日上午8时，美国确诊病例已达555398例，累计死亡2.2万余例。纽约州依旧是美国疫情最严重的地区，累计确诊病例达到188694例，约占全美确诊病例总数的三分之一。欧洲方面，英国仍是过去24小时欧洲新增病例最多的国家，累计确诊已超8.5万例，累计死亡过万例，成为全球第5个死亡人数上万的国家。西班牙单日新增确诊降至4000例以下，累计确诊166831例，死亡超1.7万例。

值得一提的是，AMC院线只是万达集团院线业务中的一块，在中国本土，万达电影公司是中国最大的院线公司，该公司也面临着极大的业务增长压力。万达电影发布2019年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入156亿元，较上年同期下降4.22%，亏损47.21亿元。2019年度公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为11.8亿元。

2019年尚且如此，在2020年面对新冠肺炎疫情压力之下，国内院线公司因暂停营业面临较大的运营和生存压力。

“就算几个月后放开营业，影院盈利能力可能也很难恢复到正常水平。”华南地区的一位私募基金公司人士向券商中国记者表示，聚集性场所在重新营业后面临的一个最大问题是“消费信心”。

疫情也改变了更多人的世界观，当然可能也包括疫情之下的工作压力。4月11日，万达电影股份有限公司发布公告宣布，公司副总裁曾光先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务，离任后将不再公司担任任何职务。

疫情吓退中小院线，行业集中度迎来转机？

不过，由于影视院线行业的集中度极为分散，若无“寒冬”的帮助，中小企业退出的意愿不大，毕竟这是低门槛的行业。市场人士判断，情况非常糟糕的行业，也有极大的机会，万达也存在“置之死地而后生”的可能。


“在行业环境较好的环境下，龙头公司很难体现出独特的价值。”华南地区的一位基金经理认为，当整个市场开始恶化后，龙头公司由于品牌、信贷以及现金储备等因素，通常有更大的生存可能，在行业最差的阶段，龙头公司可以实现通吃。

也就是说，谁活到最后，谁就是赢家。这与光线传媒董事长王长田的观点颇为一致。

王长田在两年前曾直言，影视行业浮夸成分太高，赚钱太容易后，行业门槛极低，影视公司参与者众多，导致行业集中度一直难以提高。但王长田认为，行业寒冬是龙头公司最终胜出的机会，行业寒冬可能导致大多数影视公司被淘汰，尤其是那些缺乏现金储备的中小公司，以及杠杆率高、并购疯狂的一线公司。

根据全景财经的报道，仅在过去一年内，就有接近3000家影视公司倒闭。券商中国记者也发现，在3000家影视公司中，除了中小影视公司外，还有相当数量的中小型院线公司。那么2020年的前四个月情况如何呢？天眼查数据显示，前四个月内影院企业的注销数量超过2000家。

万达院线的竞争对手、在港股上市的星美控股就因为债务问题引爆了危机。星美控股在2018年12月发布的一则公告强调，截至2018年11月30日，星美公司旗下约320家影院，其中约140家暂停营业。

星美控股在2020年可能更加难受——该公司在2019年12月发布的公告寄希望于提振院线业务。公告表示，星美的“管理层预期小部分已暂时停业影院将于不久将来恢复营业”。

然而不久，新冠肺炎就在全国爆发，截至目前全国影院一直处于暂停营业状态中，星美管理层的努力也或将付之东流。对院线公司而言，即便恢复营业，可能也难以在短期内恢复观影人群的消费信心。

万达电影表示，新冠病毒疫情对公司短期经营业绩产生不利影响，但不会影响公司的持续盈利能力。公司将密切关注疫情进展情况，积极采取措施应对，尽可能降低疫情对公司的影响，努力提升经营业绩，促进公司稳健发展。

显然，因为AMC院线，万达集团正在迎来一个大麻烦，而中国本土的业务因为疫情也遭受重大挫折，但对王健林而言，经历疫情是提升整个行业集中度、淘汰中小公司的时机，尽管这将是一把哭、笑两难言的双刃剑。