习近平主持中央政治局会议 措辞严厉释放重大信号(图)

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券商中国/多维



　10月31日，中国国家主席习近平召开中共中央政治局会议，分析研究当前形势和经济工作，并对下一步中国经济政策作出部署，从表述上看，此次中共政治局会议与3个月前召开的政治局会议有明显不同，释放信号的意图强烈。



　　尽管2018年以来中国央行4次降准放水，但中小企业融资依然困难，这也成为中国央行行长易纲任上的难题（图源：新华社）

　　承认“经济下行压力大，企业经营困难多”

　　中国国家统计局10月31日公布的数据显示，10月份官方制造业采购经理人指数（PMI）从9月份的50.8下滑至50.2。

　　尽管数据仍然处于50荣枯线上方（PMI高于50表示经济扩张，低于50则表明经济萎缩。），但下滑势头明显，10月PMI指数创下2016年7月以来最低水平。

　　早前公布的数据显示，中国三季度GDP增速将至6.5%，创逾九年新低。两项数据也印证了中共政治局会议上对于中国当前经济形势的判断，首次提出“经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大。”

　　从严厉的措辞中可以看出，中共高层已经明确意识到经济形势的严峻，同时承认“部分企业经营困难较多”，并表态“对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策”，其中包括“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。”

　　从宏观层面来看，再次降准的可能性增加。中国央行副行长朱鹤新在 “改革开放与中国扶贫国际论坛”上对路透社表示，在组合工具的作用下，相信市场的悲观情绪慢慢会好，货币政策还是要体现稳健性，精准性。降准的效果已经显现，但何时再次降准还需要观察政策传导效果。

　　这也与中共政治局会议上强调的“促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难”吻合。

　　2018年以来，有关“国进民退”和“私营经济退出历史舞台”的论调不断，从习近平和李克强的表态定调和此次会议表述来看，民营经济和中小企业仍然是中国经济发展的重要动力。

　　但对于中国央行而言，简单的货币宽松无法解决民营企业和中小企业的融资需求。恒大集团首席经济学家、恒大经济研究院院长任泽平分析认为，央行2018年以来已经4次降准，加大基础货币的投放，但信用派生和传导机制不畅。从货币需求来看，房地产企业、民营企业、中小企业融资难度增加，而地方政府、国有企业的投资扩张受到降负债政策的约束。

　　如何理顺货币投放传导机制，使央行放的“水”真正流到中小民营企业的“田”，是摆在中国经济面前的一道难题。

　　关注“资本市场改革” 财政部放手印花税

　　中共政治局会议关注的另一个重点是资本市场。会议指出，“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。”

　　2018年中国股市受到国际股市影响表现疲软，数据显示，今年以来，上证指数累计下跌幅度近20%，股权质押风险凸显，股市融资功能削弱，引发多个地方政府出台了化解股权质押风险的举措。从中共政治局会议内容来看，后续可能会有更多的“救市”制度出台。

　　会议刚刚结束，11月1日，中国财政部宣布，将印花税的调节的职能转给中国国务院，由国务院根据情况来进行调整。对于证券印花税目前仍然保持千分之一的税率，维持单边征收，也就是由证券出让方征收。但是未来不排除在市场出现非理性杀跌的时候，国务院作为一揽子的救市计划进行调整。

　　只字未提“房地产”

　　值得注意的是，与7月31日中共政治局会议表态“下决心解决好房地产市场问题，坚决遏制房价上涨”相比，此次会议对于房地产问题只字未提。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进分析称：“本次会议没有提房地产方面的政策。而上一次会议对于房地产市场的管控力度是比较大的，所以信号意义很强。第一，中央肯定了这一次房地产市场的调控，至少房价继续过快上涨的态势已经减少了；第二、当前房地产政策维持不变，没有加码的迹象，但也没有做出放松的表态。”

　　虽然中共政治局会议并未提及房地产问题，但在10月29日公布的“中共住房城乡建设部党组关于巡视整改进展情况的通报”里，多次提到楼市调控，但没有提及“遏制房价上涨”，只是提到了“遏制投机炒房”。此外，中国住建部还提到了“促进供求平衡”。

　　严跃进认为，从后续市场预期看，近期关于中国各大银行信贷政策，类似利率已到顶部的说法增多，预计2018年第四季度可能在积极增加住房供应、有效增加房贷发放规模、适当给予刚需优惠等方面有动作，这有利于改善供求关系，进一步有助于2018年年末市场交易的反弹。

延伸阅读：中央政治局会议定调明年经济，解读来了！

据《证券时报》旗下微信号“券商中国”10月31日消息，每年10月底召开的政治局会议是定调第二年经济政策走向的风向标，备受外界关注。会议会分析当前经济形势，并对未来经济政策着力点做出部署。

10月的最后一天，中央政治局会议召开。



会议分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议对当前经济形势变化有最新定调，并对下一步经济政策作出重点部署。先看关键表述：

1、总结前三季度取得的成绩：

前三季度，经济运行总体平稳，稳中有进，继续保持在合理区间。支持民营经济发展，实施促进金融市场健康发展的一系列措施，提振了市场信心。

2、当前经济形势判断：

当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。

3、部署下一步经济政策重点：

a、继续强调“六稳”：做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作；

b、新增对资本市场改革表述：围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。值得注意的是，相比于7月召开的政治局会议，对资本市场的重点提及是新增内容；

c、近年来首次提及解决民企发展困难：坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难；

d、继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益；

e、强调政策要狠抓落实，要求政府改进作风。



解读一：这样判断经济形势新变化

会议对前三季度经济走势进行了总结，并研判了当前及未来一段时间内经济出现的新趋势。

在总结前三季度经济成果时，会议评价相对较高。会议指出，前三季度，经济运行总体平稳，稳中有进，继续保持在合理区间。经济结构持续优化。支持民营经济发展，实施促进金融市场健康发展的一系列措施，提振了市场信心。



具体来说，主要体现在以下几方面：

1、居民消费价格基本稳定；

2、制造业投资回升到近年来较高水平；

3、进出口较快增长；

4、利用外资稳步扩大；

5、秋粮获得丰收；

6、居民收入增长与经济增长基本同步；

7、城镇新增就业提前完成全年目标。

不过，虽然前三季度宏观经济表现尚好，但对比7月政治局会议与本次会议对当前及未来一段时间内经济形势的预判，此次会议在对经济稳中有变的基础判断上明确点名了经济下行压力有所加大，措辞角度更为严峻、谨慎，值得关注。

本次会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。

因此，会议强调，针对当前经济形势要要高度重视，增强预见性，及时采取对策。

市场普遍认为，上半年我国经济走势尚好，但进入下半年，随着中美贸易摩擦升级、国内信用风险频发等内外部因素影响，经济再次面临下行压力。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，中美贸易摩擦加剧给中国经济带来的不确定性不能忽视，而随着贸易风险的上升，中国亟需加快国内关键领域改革的步伐。他预计，2018年中国经济增速为6.6%，明年将下滑至6.2%，面对国内外一系列挑战和不确定性，建议中国政府下调明年经济增速目标到6%到6.5%之间。

        解读二：政策部署的五大显著变化

每次政治局会议分析经济政策形势，外界最外关注的，就是对下一步经济政策部署的表述变化。本次会议相比于7月底政治局会议，政策部署方面主要有以下几方面明显变化：

一是新增对资本市场改革表述，强调激发市场活力。



二是虽然继续强调实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，但未具体提及财政政策和货币政策的发力点。

相比之下，7月底的会议则提过“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”。不过，这也并不代表后续财政政策、货币政策会有明显转向，分析人士指出，财政政策和货币政策已经按既定要求发力，下一步就是继续坚持并待政策效应逐步释放。

三是强调解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难，这在此前的政治局会议是没有单独提过的，也意味着后期政策对于民企、中小企业的支持力度会进一步加大。

在7月底的会议中，并未单独提及民企、中小企业，但随着三季度以来，民企、中小企业融资难、融资贵问题再次凸现，这已成为当前高层最为关注的问题之一。包括央行、银保监会、财政部等部委近期来密集出台多项政策，旨在化解民企融资难、融资贵问题。

银保监会副主席王兆星近日就指出，下一步将要求银行加大对民企、小微企业的信贷倾斜力度，一步完善对银行基层服务民营企业和小微企业的考核激励机制，要求银行提高年度综合绩效考核中小微和民营企业业务指标权重，将各项业务指标完成情况与分支机构主要负责人评优考核及提拔任用挂钩。指导银行业金融机构用好用足货币财税政策，把握定向降准、宏观审慎评估考核倾斜等政策营造的市场流动性宽裕的有利条件，将新增信贷资源重点投向小微企业贷款。

四是未提楼市政策和去杠杆。

7月底会议曾指出，决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

此外，此次会议也未提防去杠杆等范化解金融风险措施。对此，央行行长易纲近日表示，去年和今年中国整体杠杆率已经平稳，不再快速上升，这是我们取得的一项成绩，我国已从去杠杆进入稳杠杆。

因此，不少分析师认为，进入稳杠杆阶段后，监管政策有望边际放松实际上，这一苗头已有显现，近几个月监管部门对资管新规出台的一些“打补丁”，如延长过渡期、对非标回表涉及的资本金占用问题予以一定支持等都被外界视为监管政策边际放松的迹象。

五是首提改进作风，狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用。

受近期市场波动、经济下行压力加大影响，前期各部委已密集出台了不少政策进行“拖底”，而政策的有效落地则是后续更为关键的问题。

解读三：激发资本市场活力有玄机

本次会议指出，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。

国信证券研报认为，这充分体现了政策管理层对资本市场的呵护与期待，有助于资本市场的发展和活力，具有重要的指示意义。

近期，由于资本市场波动较大，金融监管部门密集出台政策稳定市场预期。10月30日，证监会就罕见盘中声明，表示要提升上市公司质量，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性，减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期。鼓励价值投资，发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场等。

再结合今日政治局会议再次强调激发资本市场活力，不少市场人士就认为，这意味着此前的从严监管态势或有所调整，让一些合法合规的资金入场，为市场提供活跃度，减少行政性的窗口指导与干预，提振市场情绪和风险偏好。

实际上，从高层近期的频频动作看，高层对资本市场的波动高度关注。王兆星就透露，中央和国务院，包括银保监会，高度重视维护金融市场的稳定，也高度重视促进资本市场的健康发展，因为资本市场的稳定和健康发展对我国经济也会发挥非常重要的作用，对深化供给侧结构性改革、结构性去杠杆、持续巩固经济健康发展都非常重要。

他还透露，最近国务院金融稳定发展委员会多次召开会议，专门研究，做出了一系列部署，有关政策正在逐项落实当中。值得注意的是，强化制度建设，加强公司治理，提高市场透明度，完善法制建设，加强对投资者保护，这些将是促进资本市场健康发展的下一步重点。

        解读四：再强调六稳，为何稳就业仍在首位

会议强调，面对经济运行存在的突出矛盾和问题，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。要切实办好自己的事情，坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。

这是继7月底会议首提“六稳”以来，再次强调“六稳”。对于为何要将稳就业排在首要位置？朱海斌表示，这说明高层最关注的还是就业问题，虽然今年就业形势尚好，但随着经济下行压力加大，就业问题的压力也会逐渐显现。

“今年来看，目前官方的数据我们劳动力市场基本还不错，前8个月比去年同期新增就业人数更高，失业率现在是5%。有可能在2019年将成为政策的一个更重要的考量。未来首要需要关注的风险就是就业。”朱海斌称。

朱海斌解释道，贸易摩擦对于就业影响远远大于对于对GDP的影响，根据摩根大通的静态分析，这种情况下中国失业人口将增加约300万，动态分析加上人民币贬值因素以后，仍然有70万左右的人可能失业。

“如果特朗普对于中国所有(输美产品)的出口加征25%的关税，影响会更大。虽然中人民币贬值会有一定的对冲，但是一旦人民币贬值幅度过大，可能会超出市场承受范围。我们希望提醒大家，要跳出GDP，关注就业方面的压力。”朱海斌说。

此外，会议还要求，扎实做好年末各项工作。要抓好庆祝改革开放40周年活动和举办首届中国国际进口博览会。做好冬季各项民生保障工作，特别要保障好群众温暖过冬，保障农民工工资及时足额发放，抓好安全生产，加强自然灾害防治，确保社会大局稳定。