中国祭出3大杀器 国际空头节节败退

路在何方

中国央行的“人民币保卫战”初现成效，连续祭出三大杀器，让国际空头望而却步，不得不转移目标。时至如今，连英国《金融时报》都感叹做空中国不容易。国际空头在重重压力之下，已放弃做空人民币，转移目标至澳元、韩元、台币。

　　一大杀器：外汇储备降幅大幅放缓

　　中国人民银行本周一发布2月末外汇储备余额，较1月末下降286亿美元至3.20万亿美元，低于此前分析师预估的400亿美元。
　　数据显示，中国2月外汇储备32023万亿美元，预期31900亿美元，前值32309亿美元；2月外汇储备环比下降286亿美元，预期下降409亿美元，前值下降994亿美元。去年12月中国外汇储备下降1079亿美元，创下历史上最大单月降幅。
　　分析人士认为，当月人民币汇率升值、前期的控流出措施逐步生效、监管层加强政策沟通、以及强美元预期的降温，均有利于外储消耗放缓。
　　
     二大杀器：维稳人民币


　　人民币汇率本周进入两会维稳行情，周五人民币中间价借美元隔夜大跌趁机升逾百点，“定盘星”再度引领离岸、在岸即期大幅反弹200个点子。目前人民币中间价起伏不定，备受关注，市场人士认为，中间价形成机制实际上是市场波动与浮动管理两者之间的协调结果，更为宽幅的中间价幅度区间或可期待。

　　去年811汇改以来人民币汇率市场已经历几番动荡，1月开年及到农历新年前，中国央行仅对人民币中间价作出微调。新年过后，中间价变动幅度明显增大，由过去调整幅度基本不超0.02%大幅达至0.1%左右。不少市场人士对中国现阶段中间价汇率“暗箱”“雾里看花”，困惑不解。

　　在这个“信心比黄金更重要”的时期，稳住更为直观的人民币兑美元汇率的主要目的是为了稳定市场预期。人民币中间价越来越符合前一日在岸的收盘价走势，瑞穗银行策略师Ken Cheung在发给客户的报告中指出，这表示中国央行（PBOC）对近期人民币的稳定有信心，并逐渐向去年8月时的中间价机制转移。

　　三大杀器：分散风险--外储、人民币都和一篮子货币挂钩

　　中国央行深谙：“不要把鸡蛋都放在一个篮子里。”因此不管是外汇储备资产还是人民币中间价都要和一篮子货币挂钩。
　　据彭博社报道，一位中国央行官员首度披露了该央行外汇储备中持有的非美元资产情况，在回应对央行提高外汇政策透明度的要求方面作出了最新姿态。

　　中国央行副行长易纲周日在北京举行的一场记者会上表示，中国央行持有的外汇储备资产除美元以外还包括欧元、日元、英镑和发展中国家资产。他没有透露各类货币的具体持有规模。

　　彭博社称，中国央行官员首度披露了该央行外汇储备中持有的非美元资产情况，在回应对央行提高外汇政策透明度的要求方面作出了最新姿态。
　　上周四，央行刊文解释称，2月人民币对一篮子货币汇率基本稳定，人民币汇率走势更多体现以市场供求为基础和参考一篮子货币的特征，今后中间价将继续呈现“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”特点。

　　“添加上参考一篮子货币，犹如给中间价的走势加上了一个‘刹车’的缓冲机制，使得中间价能够处在一个央行相对可控的波动范围。”中国工商银行[-1.63% 资金 研报]总行投行部研究发展部王彬称。

　　汇丰香港外汇策略师王菊则表示，去年8月以来，人民币和一篮子货币指数更相关，期间因国际金融市场的压力短暂停止，外汇市场相对稳定后，中国央行正在重回一篮子货币指数及修正人民币中间价和隔夜美元波动的关系。

　　值得注意的是，人民币与一篮子货币挂钩，并不意味着美元、日元、欧元都同等重要。在2月初的G20新闻发布会上，**就现阶段人民币汇率形成机制表示，人民币汇率参照而非盯住一篮子货币，美元仍处主导作用。

　　国际空头转移做空目标：韩元、台币、澳元

　　在央行的三重打击之下，国际空头在“人民币保卫战”中节节败退。

　　香港人民币隔夜银行间同业拆借利率(HIBOR)走势：创下66.8%的历史最高纪录

　　1月12日，香港人民币隔夜银行间同业拆借利率(HIBOR)周二飙升53个百分点至66.82%，1周期HIBOR升22.6个百分点至33.8%。中国央行通过中资银行，主要在离岸市场持续干预人民币汇市。央行此举旨在维持人民币汇率稳定，限制游资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利。
　　高达69%的借款成本几乎抽干了离岸池子里的资金，让国际空头不得不面临务必可买的困局。

　　高昂的做空成本让空头基本放弃了人民币，他们果断转向做空人民币代理货币。所谓人民币代理货币，是指该国货币的涨跌幅与人民币密切相关，因为该国经济与中国经济有很强的关联性。

　　据彭博社报道，很多投资者喜欢将韩元和台币当成猎物。每当市场对中国产生悲观情绪时，韩元和台币往往走低，因中国是他们最大的出口市场。
　　“这些货币的流动性可观，利率相对较低，所以做空它们的负利差不会那么糟，”曾担任SAC Capital 经理、现在晴川管理3600万美元资金的叶家曦说，“那些地方的央行干预起来下手也不会像中国人民银行那么重，围绕这些货币的新资本[0.00%]管制措施风险比较小。”

　　金融时报称，除了韩币和台币，澳元也称被做空的“常客”。因为澳洲是大宗商品（例如铁矿石）的出口国，而中国是大宗商品最大的进口国。两国经济紧密相关。

　　“其它依赖中国强劲增长的国家可能就没这样的政策灵活性了，”叶家曦说，“所以我宁愿做多美元兑其它亚洲货币，也不想直接做空人民币兑美元。”
　　中国央行的“保卫人民币战役”已基本取得胜利。或许下一场名叫“保卫韩元”、“保卫澳元”的战役即将打响。