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标题: 华尔街最危险的投资产品又回来了 [打印本页]

作者: casper 时间: 2013-6-6 12:48
标题: 华尔街最危险的投资产品又回来了
投资者又开始为一种曾被指责帮助引发了金融危机的高风险投资品喧嚣不止：合成型债权抵押证券(CDO)。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co. )和摩根士丹利(Morgan Stanle )驻伦敦的银行家开始设计所谓的合成型CDO，这表明在利率极低的情况下，华尔街正努力满足投资者对更高回报的强烈需求。

CDO让投资者有机会押注一篮子公司的信用可靠程度。普通CDO把多种债券集合到一起，然后为投资者提供其中的一档。合成型CDO集合到一起的不是债券本身，而是与保险类似的债券衍生品合约。

与其金融危机时期的“前辈”一样，新型CDO将根据风险和回报划分成不同的档。如果投资者想要获得最高的回报，就要购买风险最高的档。

尽管在某种程度上分散了风险，如果企业不能及时偿还债务，合成型CDO也可能会令财务损失成倍扩大。

在金融危机期间，与不良住宅抵押贷款挂钩的CDO在全球引发了大量损失。

许多议员和投资者都对CDO造成灾难性影响大加指责，各种精心设计的金融工具的市场也不复存在。

摩根大通和摩根士丹利目前所从事交易的一些细节还不清楚，比如CDO的数量，以及哪些投资公司表达了购买兴趣。

这两家银行不予置评。

知情人士说，一小批机构投资者最近联系了这两家银行，询问他们是否会推出合成型CDO。

这些请求是在伦敦这一全球衍生品交易中心提出的。

一名知情人士说，摩根大通和摩根士丹利现在正努力招徕更多投资者购买这些工具。一位投资者通常只购买一档CDO，CDO通常会分成六档。

在找到足够多的投资者之前，这两家银行不会继续推进CDO的销售。

鉴于危机后的相关规定，预计摩根大通和摩根士丹利不会投资于自己推出的这些交易。规定要求银行拨备大量资本，以防范这类投资可能出现的损失。

经纪机构Rosenblatt Securities Inc.首席市场策略师雷诺兹(Brian Reynolds)说，潜在投资者对新合成型CDO感兴趣，这表明人们对更高回报率的需求非常强烈。他说，华尔街将创建更加复杂、风险性更高的新产品来满足这种需求。

Bloomberg

在金融危机之前，CDO及合成型CDO在华尔街所谓的结构性金融工具中扮演重要角色，使构建这些交易的证券公司获得了可观的费用。图为华尔街的一座公牛雕塑。

据数据提供商Creditflux 统计，在CDO大行其道的2007年，金融机构发行了6,340亿美元的合成型CDO。2009年，CDO销售额降至980亿美元。之后，一些对冲基金和银行便开始合作，将金融衍生品捆绑为定制交易，但此类私下交易的规模一般较小，信用评级机构也不会对其进行评估。

一种目的不同的CDO也在运作之中。花旗集团(Citigroup Inc.)目前正在销售一种CDO，这种CDO利用的是与这家银行对航运公司贷款组合绑定的衍生品，但是驱动这笔交易的并不是投资者对更高回报的需求。

熟悉这笔交易的一名人士说，相反，花旗集团之所以推出这笔规模大约为5亿美元的交易，是希望在资产负债表上为新的贷款腾出空间，同时可以降低针对这些贷款潜在损失而必须持有的缓冲资本规模。

据熟悉交易的人士说，这笔交易的投资者将可能会承担一些损失。作为回报，这笔交易预计将支付每年13%到15%的收益。花旗集团拒绝置评。

目前还不清楚投资者可以从摩根大通和摩根史丹利的合成型CDO中获得多少收益率。投资级企业债目前的收益率不到5%。

为做成这笔交易所付出的努力显示出，为了争取更高的回报，在金融危机期间受到CDO打击的银行和投资者越来越想要忘掉那段糟糕的回忆。从商业抵押贷款支持证券到垃圾债券市场，投资者都急于购买那些甚至是风险最高的投资产品，其中有些投资目前的年收益率超过了20%。

在金融危机之前，CDO及合成型CDO在华尔街所谓的结构性金融工具中扮演重要角色，使构建这些交易的证券公司获得了可观的费用。

2007年，高盛集团为对冲基金公司鲍尔森基金公司(Paulson & Co.)推出了一款名为Abacus2007-AC1的CDO。鲍尔森基金公司当时想要尽可能大地押注美国房地产市场。

这笔交易为这家对冲基金公司和创始人鲍尔森(John Paulson)带来了利润。但在2010年，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)花5.5亿美元才了结了美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission,简称SEC)的指控。SEC指控说，这笔交易的其他投资者被误导。高盛没有承认自己存在任何不当行为，但表示，这笔交易的营销过程存在一些差错。

投资者目前还在竞相投资一种与公司债务绑定的相关类型证券，叫做企业放款组合受益证券(CLO)。根据苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)的数据，今年到目前为止，在美国已经销售了超过350亿美元的CLO，欧洲发行的CLO的规模超过20亿美元。

摩根大通和摩根士丹利正在设计的合成型CDO在一些方面与之前的合成型CDO不同。比如，一些投资者抱怨，由于收益不足，一个中间档和其他档相比更难销售。自从危机以来，信用评级公司使交易更加难以获得最高的信用评级。

熟悉讨论的人士说，另外的一个不同点是，与金融危机之前和金融危机期间的类似档次相比，风险最低档次的购买者会获得更多免于潜在损失的保护。

外界认为，对冲基金最有可能购买交易中风险较高的部分，也就是最先承受损失的档次。

KATY BURNE

华尔街日报网络版供稿

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